事件
　　8月17日，吉利汽车发布2026年中报：2026Q2实现营收898亿元、同比+14%、环比+7%；归母净利润49.2亿元、同比+37%、环比+18%；核心归母净利润51.2亿元、同比+63%、环比+12%。
　　点评
　　1、收入端：销售结构优化驱动收入同环比增长。1）量：26Q2公司销量71.4万台、同环比基本持平，其中出口27.1万台、同比+188%、环比+34%；分品牌，极氪10.1万台、同比+105%，领克6.3万台、同比-23%，银河28.1万台、同比-3%；2）价：单车ASP为12.6万元，同比+1.4万元、环比+0.8万元，同环比增长预计受销售结构优化拉动，出口销量高增、Q2占比已提升至38%（新能源渗透率达到55%），极氪9X交付、8X上市带动极氪销量逆势高增。
　　2、利润端：核心单车净利润同环比提升。1）26Q2毛利率为18.4%，同比+1.4pct、环比+0.9pct，同环比增长预计销售结构优化、降本有效对冲原材料成本上涨影响；2）费用率：26Q2销售/管理/研发费用率分别为6.1%/1.8%/5.2%，同比-0.2/-0.1/+0.1pct，环比+0.8/+0.2/-0.3pct，我们预计费用率环比增长与新车型上市宣发以及海外市场扩张有关；3）以核心净利润口径计算，26Q2单车净利约0.72万元，同/环比分别+0.3万元/+0.1万元。
　　展望
　　1、下半年出海有望持续高增：1）新车加速导出及区域铺密将进一步贡献增量，如星愿进入欧盟并开启巴西本地化量产、放量潜力大，银河A7、M9、M7启动出口等，全年出口目标上调至92万台并挑战百万级规模；2）出口新能源占比大幅提高、欧洲等高势能市场占比提高、9X等高端车出海起步有望带来出口单车盈利向上；
　　2、内销有望迎来修复：1）随下半年旺季到来、银河TT、战舰700等新车上市以及油价趋势下行，内销有望改善；2）极氪9X、8X等高端车型有望持续贡献高盈利，后续仍有9X光辉版等新车上市。
　　盈利预测、估值与评级
　　结合公司经营情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润220/268/311亿元，公司股票现价对应PE估值为9/8/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。