投资要点：
　　事件：公司发布2026年中期报告，公司26H1实现营收449.97亿元（同比+60%），毛利51.87亿元（同比+97.7%），归母净利润22.40亿元（同比+155.4%），收入及利润均超出市场预期。
　　投资评级与估值：基于公司26H1的强劲开店表现，我们上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.32亿元/51.99亿元/64.07亿元（ 2026-2027年前次预测为30.89亿元/37.43亿元），同比分别增加60.24%/39.30%/23.24%，最新股价对应2026-2028年PE分别为21x、15x、12x。长期看，随着公司的行业头部地位愈发稳固和门店模型的愈发完善，由此带来的规模效应和精细化经营体系将进一步助推盈利能力提高，维持“增持”评级。
　　门店及收入端：截至2026.6.30公司门店总数26405家（2025.12.31门店总数为21948家），26年上半年新开设加盟门店4590家（上年同期为2508家），关闭加盟门店121家（上年同期为128家），以期末加盟门店总数为分母计算的加盟店闭店率为0.46%（同比0.31pct）。我们预计公司26H1单店为公司带来的月均营收31.02万元（相比25FY+2.22%，以期间平均门店数作为基数计算），公司在门店高速增长背景下维持了单店销售额的增长。此外公司26H1存货周转天数11.24天（相比25FY减少1.5天），公司周转能力和供应链能力进一步提升。
　　利润端：公司26H1毛利率为11.53%（同比+2.2pct），业务规模扩大和成本管控能力加强带来较强的规模经济；26H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.51%/1.26%/0.01%，分别同比-0.13pct/-0.19pct/-0.01pct，其中26H1销售费用/管理费用分别同比增长54.41%/38.89%，主要为支持门店及业务扩张所增加的销售人员薪酬、差旅及办公开支等，由于营收增速高于费用端增速，整体费用率下行，盈利水平有所提高。
　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全事件。