吴劲草营收增速位于指引中位偏上，利润符合我们此前预期：2026年Q2营收49.87亿元，yoy+6.8%，增速位于指引3%-8%中位偏上；归母净利润为6.32亿元，yoy-1.5%；经调净利润8.51亿元，yoy+9.8%，位于指引中位。
　　行业因素扰动，交通、度假业务下滑：Core-OTA板块Q2收入43.44亿元，同比+8.4%，其中住宿预订/交通票务/其他业务收入分别为14.81/18.38/10.25亿元，yoy+8.0%/-2.3%/+35.7%。酒店业务增长主要因为消费行为结构型升级，交通业务下滑受燃油附加费上涨推高机票价格影响，其他业务受益于万达酒管和艺龙酒店管理规模扩张。Q2度假业务收入6.43亿元，同比-2.9%，主要由于地缘政治和机票价格高企。
　　经调净利率相对稳健：Q2毛利率为66.7%，yoy+1.7pct；销售费用率32.6%，yoy-0.3pct；管理费用率7.7%，yoy+1.8pct，同比增加一次性组织重组费用；研发费用率10.6%，yoy-0.2pct。经调净利率为17.1%，yoy+0.5pct。
　　盈利预测与投资评级：同程旅行积极运营微信流量巩固国内基本盘，酒管业务有望打造第二增长曲线。考虑极端天气频发、暑期需求平淡和燃油成本波动影响，我们下调公司盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为29.0/33.8/37.2亿元（前值为31.7/35.4/39.6亿元），对应PE估值为9/7/7倍。预计2026-2028年经调整净利润为37.3/43.7/47.4亿元，对应PE为7/6/5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：出行消费习惯变化，极端天气影响出行，行业竞争加剧，监管政策变化等。