8月24日，同程旅行发布2026年Q2财报，报告期内实现营收49.9亿元/+6.8%，实现经调整净利润8.5亿元/+9.8%，收入及业绩符合预期。Q2以来国内出行外部环境受燃油附加费及机票价格高企影响，交通业务短期承压；住宿业务延续量价齐升的趋势，逆势环境下延续稳增长；其他业务高增长延续，截至6月底在营酒店总数超3500家，考虑到Q3极端天气及宏观因素带来的不确定性，我们小幅下调全年的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
　　收入持续增长，利润维持稳健。报告期内公司实现营收49.9亿元/+6.8%；实现经调整EBITDA12.7亿元/+7.3%，经调整净利润8.5亿元/+9.8%，盈利能力小幅优化。分业务来看，26Q2公司住宿预订/交通票务/度假业务/其他业务分别实现收入14.8/18.4/6.4/10.3亿元，同比增长+8.0%/-2.3%/-2.9%/+35.7%。住宿业务增长主要受益于消费者向高品质酒店转移的结构性变化；交通业务受燃油附加费及机票价格高企压制出现短期下滑；其他业务快速增长主要得益于酒店管理业务驱动，截至2026年6月底，集团酒店管理平台旗下运营酒店总数超3500家，另有超过2000家酒店处于筹备中。
　　用户基本盘稳固，月付费用户短期回落。26Q2公司平均月付费用户为4370万人/-5.8%，公司年付费用户为2.54亿人/+0.9%，过去12个月累计服务的旅客人次为20.4亿人次/+2.7%，年付费用户基本保持稳定，月付费用户略有下滑。
　　毛利率同比上升，费用率结构分化。报告期内公司毛利率为66.7%/+1.7pct，同比提升主要得益于住宿业务间夜量增长及高毛利酒店管理业务占比提升。26Q2公司管理/研发/销售费用率分别为7.7%/10.6%/32.6%，同比变动+1.8pct/-0.2pct/-0.3pct，管理费用率上升主要系收购整合带来的人员及无形资产摊销增加，经调整净利润率为17.1%/+0.5pct，盈利能力小幅优化。2026年中期不派息。
　　投资建议：Q2国内出行环境整体平稳，但受燃油附加费及机票价格高企影响，公司交通业务短期承压；酒店管理业务维持高增态势，叠加万达酒店整合深化，公司酒旅产业链进一步完善；考虑到Q3极端天气及宏观因素带来的不确定性，我们小幅下调全年的盈利预测，预计26-27年实现经调整归母净利润37.1/43.0亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观消费疲软；出行政策变化风险；行业竞争加剧风险。