中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月30日发布的题为《Anothercontroversial acquisition》的报告，同程（Tongcheng）宣布收购中国上市顺风车平台嘀嗒出行（Dida）的计划，以增强地面交通业务并寻求与其他OTA业务的交叉销售机会。相比具有战略意义且溢价合理的万达酒店管理交易，以及另一端的海洋公园交易，此次收购处于中间位置。中信里昂认为其业务层面存在争议，即鉴于嘀嗒的资产质量，协同效应可能无法实现且全资收购并非必要。该交易可能再次引发市场对资本合理运用及股东回报率偏低的担忧。
　　同程于6月29日宣布将收购中国顺风车平台嘀嗒出行（2559 HK）53.7%的股权。交易完成后将实现并表，前提是需要满足交割条件及监管批准。
　　收购价为每股1.3875港元，较嘀嗒最新收盘价及30日均价溢价13%，但较其2025年末净资产折价13%。同程拟通过银行融资完成收购，融资成本极低。嘀嗒合资格股东还将获得每股1.1745港元的特别现金分红。
　　收购主要目的：同程旨在拓展地面交通业务，特别是丰富短途出行供给。嘀嗒成熟的顺风车网络（尤其2,100万司机资源）在地域和城市层级方面与同程现有业务高度互补。同程目前在共享出行领域采用聚合模式，其效率和用户体验仍有较大提升空间。收购嘀嗒将大幅缩短共享出行领域的扩张时间，因此被视为战略收购。同程将实现票务、酒店及旅游业务与拼车服务的交叉销售。
　　嘀嗒出行后续安排：品牌将继续保留。同程将利用流量优势提升司机活跃度，优化订单调度算法，并提高嘀嗒组织效率。
　　分析表示，理解公司管理层在火车票务监管收紧后重振交通业务的迫切性。隐含估值虽不高，但业务层面存在担忧：首先，嘀嗒自身在成熟市场中增长乏力且盈利困难，其生存实质上受制于行业龙头滴滴。其次，同程可通过其他方式增强共享出行供给，未必需要全资收购。最后，向嘀嗒合资格股东派发特别分红的安排，相较将资金投入业务发展可能存在合理性疑问。
　　催化因素
　　即将公布的业绩及指引（尤其是利润率）；主要节假日期间行业旅游数据及航空/铁路/酒店数据；并购及产业链拓展进展；资本配置与股东回报策略变化。
　　投资风险
　　主要风险包括对腾讯与携程的依赖及合作协议续签风险、行业竞争、监管风险、与大股东潜在利益冲突及协议安排。OTA市场整体竞争趋稳且新进入壁垒高，但同程可能面临同样聚焦低线市场的美团加剧竞争。现有及潜在的反垄断、数据安全、电商及员工福利相关监管可能挑战现有业务模式并导致财务损失。旅游业务可能受地缘政治及安全风险影响。非相关收购或显示资本使用失当。但公司可能推出股份回购计划重振投资者信心，且旅游业务对利润率的拖累可能低于预期。酒店管理业务的有机与并购增长或推动传统OTA之外的增长并助力利润率扩张。
　　公司概况
　　同程旅行是由同程与艺龙合并而成的综合业务体，合并于2018年3月完成。两者均为首批在腾讯微信移动支付界面运营门户的第三方在线服务提供商。公司主要向中国低线城市用户提供旅行相关服务，包括住宿预订、交通票务及在线广告服务，并于2024年通过收购拓展旅游业务。