5月29日，据去哪儿、飞常准消息，平台接到多个航空公司通知，自2026年6月5日零时（出票日期）起，调整国内航线旅客运输燃油附加费征收标准：800公里（含）以下航段向每位成人旅客收取燃油费80元，800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油费150元，较此前分别下降了10元和20元。
　　此前，受燃油附加费上调及机票价格上涨影响，公司长线出行需求有一定承压，全年收入利润增速或受扰动，公司2026年经调整净利润一致预期下修。估值层面，2026年1月以来，受携程集团反垄断调查及外围环境影响，同程旅行估值（经调整净利润口径）降至7X左右，为历史相对低位。
　　此次燃油附加费政策的调整，预计将对中短途的国内机票价格产生一定影响，对端午节后国内错峰游将产生一定的利好，同时也为即将到来的暑期旅游市场释放积极信号，公司有望在暑期旺季实现超预期表现。我们建议持续关注反垄断调查进展、大众出行的韧性及港股流动性，若上述因素改善或优于市场预期，公司有望迎来估值及利润修复。
　　此前公司公布26Q1业绩，业绩维持较高兑现度。
　　业绩回顾：核心OTA盈利能力持续优化
　　■收入：公司26Q1核心OTA收入为44.50亿元/yoy+17%。(1）2026Q1住宿预订收入13.64亿元/yoy+15%。26Q1平台高品质酒店间夜量占比同比持续提升，同时，公司聚焦新兴旅游场景，巩固在主要目标客群中的市场领导地位。在国际住宿业务方面，公司通过拓展全球供应商、精准营销实现间夜量强劲增长，26Q1出境住宿间夜量同比增长近50%。（2）2026Q1交通票务收入为21.24亿元/yoy+6%，主要得益于增值产品和服务的持续丰富。（3）2026Q1其他业务收入为9.61亿元/yoy+60%，主要系酒管业务的优异表现及万达酒店及度假村的并入。截至2026年3月底，公司在营酒店总数超3200家，筹建酒店数超1900家，增长势头强劲。（4）2026Q1度假业务收入为5.56亿元/yoy-5%，主要系地缘政治风险导致出境跟团游的需求承压。
　　■业绩：2026Q1公司实现经调整净利9.41亿元，经调整净利率为18.8%，较去年同期的18.00%增加0.8pct。其中，经调整毛利率58.8%、同比+3.3pct；经调整服务开发费/销售营销费/行政管理费用率10.3%/33.7%/6.0%、同比-0.7/+0.7/+0.2pct。
　　获客情况：26Q1月付费用户数达4640万，独立AppDAU同增超20% 
　　■ 2026Q1：MPU同比微降0.2%至4640万，年付费用户同比增加2.7%至2.54亿，12个月累计服务人次同比增加4.5%达20.47亿。公司独立App保持强劲增长势头，DAU同增超20%。
　　盈利预测：公司为国内一梯队OTA平台，具备低成本获客优势，而长尾流量变现力持续增强，预计公司26-28年营收分别为215/241/267亿元，yoy+11%/+12%/+11%；NON-GAAP净利润分别为38.5/44.3/49.6亿元，yoy+13%/+15%/+12%（对应PE为7/6/6X）。
　　风险提示：宏观经济波动风险，竞争加剧风险，新业务拓展风险。