信贷增速承压，银行扩表进程放缓
　　国内银行业并未出现系统性狭义缩表，但社融、M2、贷款增速中枢下移，银行信贷对社融的支撑作用有所减弱。
　　资产端信贷动能持续弱化，贷款增速下行，信贷小月单月负增长频次抬升，居民中长期信贷偏弱，企业信贷增量更多依靠短期贷款与票据，贷款短期化特征明显。债券成为信贷扩张乏力下银行扩表的重要承接，今年以来大行债券替代信贷的配置力度显著高于中小银行。负债端大行依托居民储蓄与非银存款流入，配债资金基础充裕；中小行定期存款提供一定支撑，但主动负债持续收缩，资产配置弹性受限，部分弱资质中小银行面临狭义缩表压力。
　　美欧日银行均有缩表历史，推动因素各异
　　海外主要经济体银行缩表可分为资产端驱动、负债端驱动、资产负债同步去杠杆三类。
　　2008-2010年美国受信贷损失及资本约束发生资产端缩表，证券配置逐步对冲贷款收缩缺口；2022-2023年加息周期存款流失，负债端压力倒逼银行压缩资产规模。
　　2009-2013年，欧元区受主权债务危机、监管去杠杆共同推动，银行体系长时间资负同步去杠杆，对实体信贷产生了一定拖累。
　　90年代后期，日本泡沫破裂后私人部门持续去杠杆，贷款长期收缩，存款体系保持稳定，银行资产大幅向国债迁移。海外银行缩表期间，信贷缺位时期债券通常发挥资产补位作用。
　　展望：狭义缩表概率偏低，债券补位信贷或持续
　　地产深度调整与居民部门内生融资需求偏弱，仍将压制国内信贷扩张动能，但银行负债端存款基础仍较为坚实，大行存贷差走阔，结合银行经营惯性，考虑防范金融风险与金融服务实体经济的稳经济政策需要，银行业大幅狭义缩表概率较低，当前债券替代贷款的趋势仍将持续。
　　后续关注结构性缺负债或主动负债成本上升风险，部分中小银行资产负债可能会受此影响；总的来看，银行总资产扩表放缓，信贷持续广义缩表，债券资产比重上升的分化趋势料将持续。
　　风险提示：
　　政策超预期风险。