时间可能会站在多头一方
　　30年国债期货突破收敛形态，创今年新高。伴随30年行情突破的，是多空分歧的明显加大，体现为30年国债期货持仓规模的激增，单个工作日即增加两万手，多空在分别押注。
　　我们仍坚持战略性看多债市。通胀预期风险因素和风险偏好回升因素，在二季度支撑了期限溢价的高位维持，但三季度这两个因素出现明显松动；降息预期也将回归，期限溢价的压缩将逐步成为可能。
　　没有资金宽松，所以没有降息预期，但不一定没有降息。机构存在降息预期的前提是资金面宽松，而当前资金价格持续偏贵，几乎不会有投资者会存在降息预期。但实际落地降息，央行考虑的绝非是微观资金面的问题，更多从宏观视角和预期引导出发。
　　只有30年国债“独舞”，空头在押注行情不会持续。空头可能更多在押注当前市场的交易结构，配置盘受到供给高峰压制，不会随交易盘起舞，30年可以突破来修复前期期限溢价的异常扩张，但是不应该有进一步的压缩。
　　时间可能会站在多头一方。无论是买断式回购、MLF，还是隔夜逆回购操作，我们可以看到货币政策的边际变化朝向哪个方向。越往后推，资金和银行负债的修复越明显，配置盘成本端的下行还在持续，只要供给的压力度过，格局会越来越清晰。
　　增仓之后，多头和空头都会期待对方出局，如果短期政策上没有明确倾向，那拉锯才刚刚开始。8月之后，政府债券发行的大部分落地，届时针对四季度的因素交易可能提前至三季度末，当前的交易格局才可能发生变化。在此之前，多空分歧可能持续存在。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧