机构预期并不乐观
　　隔夜工具即将操作，已经不太重要了。以7D逆回购操作利率为主导的局面仍会维持，那市场所期待的“形式降息”就只是短期交易转瞬即逝的波动。
　　机构对于7月资金面的预期并不乐观，隔夜资金的主流预期是1.35%附近。由于学习效应，机构多数认为，即使信贷增量回落，7月也不会像4月那样强烈，政策不会容忍资金价格的高斜率回落。
　　同业链条需要再次反转，资金价格才能回落。鉴于短期内，同业利率依然高位运行，资金价格的下行空间也就有限，否则4月之后的同业链条可能回归，可能也是政策所不容的。
　　以上是机构对于7月资金面偏谨慎预期的原因总结。我们的观点相较于上述预期，依然更为乐观。主要有以下原因：
　　其一，同业存单爆量之后，可以更乐观看待流动性的中期形势。
　　其二，MLF操作的边际利率或上行至1.5%，但有量更重要。
　　其三，逆回购的高存量是季节性的体现，1.4%不会成为边际成本。
　　总之，对于7月份资金面，我们从旁观者视角来看，看到的是银行谨慎预期下的充足准备，看到的是非银谨慎预期下的边等边配。市场预期往往囿于当前状态，有理由相信在融资需求总体疲弱的大背景下，资金价格的下行可能更快、更低。
　　对于债市，可以战略性看多，交易窗口也将临近。对于长端交易而言，资金快速宽松可以刺激交易预期，资金维持也会迫使交易盘拉长久期。可以战略性看多债市，三季度的交易窗口也可能提前到7月份。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧