二永有所回调，普信继续下行
　　上周，银行二永债收益率普遍转为上行，中长端收益率回调明显。（1）收益率方面，短端小幅下行而中长端明显回调，1年期小幅下行，4年期和5年期上行显著，分别达4.25bp和5.08bp，承压明显；7年期和10年期亦均上行超2bp，尽管分位数有所回升，但各期限分位数绝对水平整体仍处于历史较低区间。（2）信用利差方面，1年期利差小幅收窄，其余各期限利差全线走阔，中长端走阔幅度尤为突出。从分位数看，1年期利差分位数小幅下行；其余期限均为上行，4年期上行超10个百分点，5年期上行超7个百分点，上行幅度均较大。（3）期限利差方面，曲线整体呈现走陡态势，中长端走陡较为明显。具体来看，2Y-1Y利差走阔1.54bp；3Y-2Y小幅走阔0.34bp；4Y-3Y走阔幅度最大，达2.52bp；5Y-4Y走阔0.83bp；7Y-5Y则明显收窄2.69bp，为全线唯一收窄区段；10Y-7Y小幅走阔0.44bp。从分位数看，4Y-3Y分位数大幅上行12.65个百分点至48.55%，走陡最为明显。
　　整体来看，上周二永债中长端回调明显，曲线有所走陡。目前来看，市场尚未完全反转，但也或难有单边行情，建议采取票息策略。
　　普信债方面，收益率整体延续下行，信用利差大幅收窄，曲线短端小幅走陡而中端趋平。收益率方面，中短期票据各期限收益率以下行为主，走势与同期二级资本债明显相反。目前各期限分位数整体仍处于历史极低水平，5年期收益率持续突破新低。利差方面，各期限利差全线大幅收窄，中长端收窄幅度尤为突出。期限利差方面，从分位数看，3Y-2Y分位数大幅下行15.41个百分点至23.48%，降幅最大，曲线中短段趋平特征较为明显。
　　城投债收益率除短端小幅回升外其余期限延续下行，信用利差中长端大幅收窄，期限利差内部结构调整较为明显。收益率方面，各期限收益率走势略有分化，1年期小幅上行而其余期限普遍下行，其中4年期降幅最为显著，达2.63bp。利差方面，1年期利差小幅走阔，其余期限利差普遍大幅收窄，中长端收窄幅度尤为突出。从分位数看，1年期利差分位数上行1.54个百分点；其余期限利差分位数则全面大幅下行，其中10年期下行超9个百分点，4年期和7年期亦下行超8个百分点。期限利差方面，曲线各区段走势分化明显，4Y-3Y收窄较大，而5Y-4Y显著走阔。
　　整体来看，从当前点位看，10Y-7Y和7Y-5Y利差仍处于较高历史分位，但超长期下行空间或有限。建议关注2Y-1Y或者票息策略。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧。