OCI账户浮盈改善，但配置盘追涨动力有限
　　4月以来，债市行情由短端向长端扩散，交易盘成为本轮收益率下行的主要推动力量，配置盘尚未形成趋势性接力。银行配置行为主要体现于AC和OCI账户：AC账户承担政府债供给承接功能，OCI账户兼具配置和利润调节属性。测算显示2025年大行与股份行OCI账户国债全年加权增仓成本均接近1.64%，其中大行、股份行国债增仓分别约4.87万亿元和0.81万亿元。2026年一季度，中短端及中久期收益率同比下行，带动国股行OCI账户估值明显修复，测算国股行OCI国债估值修复约1395亿元。但估值修复不等于配置盘全面回归，当前国债发行成本低于2025年OCI增仓成本中枢，银行继续主动增配OCI账户的票息吸引力下降，配置盘更可能表现为回调承接力量。
　　配置户浮盈可作利润缓冲，兑现压力约束追涨
　　银行配置户浮盈的意义在于为未来利率上行阶段预留利润缓冲。OCI浮盈若停留在其他综合收益中，不能直接改善利润表；只有卖出高浮盈债券，累计收益才可转入投资收益，用于对冲净息差收窄、TPL账户浮亏和信用成本波动。按2025年报测算，国有行AC账户浮盈约1.82万亿元，股份行约3109亿元；若合并OCI相关其他综合收益，国股行AC&OCI浮盈相当于TTM归母净利润约122.6%。若未来利率上行，TPL浮亏将直接冲击利润表。以TPL债券余额5万亿元、久期2Y测算，利率上行50bp和100bp分别对应约500亿元和1000亿元浮亏，需卖出约1.2万亿至2.6万亿元浮盈债券补收益。由此看，浮盈池具备缓冲能力，但兑现规模可能较大，或压制银行在低收益率位置继续追涨。
　　利率衍生品反映交易盘，对大行长久期资产保护有限
　　银行配置盘可以通过支付IRS固定端进行部分久期保护，但由于IRS成交集中在短端、长端深度有限，衍生品更适合边际对冲，难以承接系统性、同步化的大规模避险需求。因此，IRS相对国债偏高，仍主要反映的是交易盘对未来利率反转风险和对冲拥挤风险的定价，而配置盘规模较大，难以充分对冲，因此现券的利率风险仍将是关注的侧重点
　　风险提示：政策超预期风险。