债市行情短期调整一下更健康
　　10年国债活跃券收益率突破1.7%，是超长端交易情绪驱动的结果。30年的强势和30减10期限溢价的压缩并不令人意外，但10年国债收益率的向下突破，更多是超长端交易情绪的附带结果，对于其突破后的交易空间，存在预期分歧。
　　与长端形成对照，短端收益率有所上行，资金和负债的压力未解。短端处于被资金“锁定”的状态。虽然8月初之后，资金价格边际有所回落，但基于银行负债偏紧的机构预期，依然处于资金价格的下行空间持悲观态度。
　　10减1是被动压缩，30减10是主动压缩。对于10年减1年而言，主要是短端跳升贡献的，10年向下的突破贡献并不大，属于被动压缩。对于30年减10年而言，是超长端收益率的超额下行所带来的，属于主动压缩。
　　大额存单重新募集，银行负债端的变化并不乐观。就资金和短端而言，形式依然不容乐观。近期同业存单的利率已经出现“易上难下”的刚性情景，甚至有可能冲击1.5%的机构一致预期，叠加资金价格的偏贵运行已经持续一段时间，可能会触发银行负债成本的边际压力，影响其对短久期债券的配置。
　　交易盘主导的格局没有变化，配置盘依然缺乏动力。拉长久期是唯一可以获得超额收益率的选择，叠加到近期短端表现的弱化，“极致杠铃”催生的换仓需求，即短换长成为长端和超长端交易的唯一边际贡献，少量资金依然推动了收益率的下行。
　　10年国债突破1.7%之后，央行态度会受到关注。关键点位突破之后，央行态度出现方向性变化的可能性并不大。但市场依然会关注其所谓的央行态度，大体是通过资金或者央行操作来推导所谓态度。这在当前阶段显然是比较不利的。
　　对于免税政策取消和其他监管类政策，依然是需要警惕关注的。宏观审慎从功能到实践的强化，也在明确影响债市整体定价。
　　债市行情短期调整一下更健康。在战略性看多债市的大观点之下，我们对于交易节奏的判断，认为9月份是更好的交易窗口。显然，交易性行情来的更早、更快，我们对8月行情能充分展开持偏谨慎的态度，10年国债收益率在1.7%以下没有太多空间，30年和10年的期限溢价压缩单独由交易盘来引导是比较危险的，短期追涨的性价比并不高，在调整中布局更好一些。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧