医学影像大模型稀缺标的，公司步入高速发展期，给予“买入”评级
　　公司积极布局iMedImage医学影像基座大模型，推动业务模式由传统医学影像软件向AI医疗平台升级。公司有望受益于AI医疗渗透率提升及大模型应用落地。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4.9/9.3/17.2亿元，当前股价对应2026-2028年PS估值分别为82.6/43.7/23.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　医学影像行业AI化趋势明确，公司在大模型技术路线具备竞争优势
　　随着医学影像数据规模持续增长以及大模型不断成熟，医学影像领域AI化转型空间广阔。相比传统针对单一疾病开发的小模型方案，基于基座模型训练垂直领域模型能够提升模型开发效率，降低行业投入成本。德适作为行业内较早采用大模型技术路线的企业之一，在模型架构和数据积累方面形成竞争优势。
　　传统医学影像业务夯实基本盘，基座大模型业务打开第二增长曲线
　　德适深耕医学影像领域多年，围绕染色体核型分析场景形成“硬件设备+分析软件”的产品体系，市场份额位居国内第一。在此基础上，公司积极布局医学影像大模型业务。iMedImage医学影像基座大模型，覆盖染色体、CT、MRI、超声等多模态医学影像场景,可快速孵化各类专病垂类模型，并赋能分析软件、设备及iMed MaaS平台等多种商业化形态，实现从单一产品销售向平台化AI服务的业务升级，为公司打开长期成长空间。
　　数据资源积累打造公司核心竞争力，iMedLoop？推动医疗影像数据闭环建设
　　医学影像大模型的核心竞争力在于高质量、大规模数据积累。公司目前拥有8000万张医学影像训练数据，覆盖19种医学影像模态，为多模态基座模型训练提供基础支撑。同时，公司推出iMedLoop全球医疗影像数据平台，覆盖数据治理、专家标注、模型训练、模型服务及临床应用等环节，通过数据生产与应用反馈形成智能闭环，进一步强化公司在医疗影像数据领域的竞争优势。
　　风险提示：医学影像AI商业化进度不及预期、研发投入及算力成本压力、医疗监管政策及产品审批风险、行业竞争加剧