2026H1公司盈利拐点正式兑现，商业化加速放量
　　2026H1公司实现营业收入9.78亿元（同比+2.9%）；归母净利润3.88亿元，上年同期亏损1.45亿元，首次实现半年度盈利；经调整归母净利润4.79亿元，上年同期亏损0.69亿元。盈利改善受益于核心产品商业化持续放量，2026H1药品销售收入达6.57亿元，同比增长112%，成为公司业绩增长的核心驱动力。佳泰莱？凭借高质量临床数据获得CSCO指南背书，明确肺癌、TNBC临床地位；佳泰莱？和佳泰莱？的3项适应症已经纳入医保，依托超2000家医院渠道、多元报销通路及扩充的商业化团队，支持后续产品放量。因此上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为1.06/5.09/21.84亿元（原预计-6.39/4.78/21.24亿元），当前股价对应PE为1419.7/296.1/69.0倍；公司商业化兑现及后续管线价值释放预期较强，维持“买入”评级。
　　Sac-TMT全球临床持续突破，国内适应症拓展+海外申报带来密集催化
　　2026H1公司药品销售收入的强劲增长主要由核心产品sac-TMT驱动。除已经获批的四项适应症外，2026H1新增适应症（1LTNBC、1LPD-L1 TPS≥1% NSCLC）上市申请持续推进；公司已启动联合SKB118治疗NSCLC的II期研究，进一步探索ADC+IO协同潜力。默沙东已启动17项Sac-TMT全球III期临床，其中2L+子宫内膜癌的TroFuse-005研究已达到PFS和OS双主要终点，全球临床价值进一步获得验证。Sac-TMT有望进入全球商业化加速阶段。
　　技术平台壁垒深厚，多管线储备打开中长期成长空间
　　公司依托OptiDCTM偶联药物、大分子、小分子三大自研平台，构建30+在研资产，差异化管线储备充足。SKB315、SKB571、SKB500等多款差异化ADC进入II期。下一代RET抑制剂A400 NDA已提交，海外权益对外授权，全球II期临床推进。非肿瘤管线SKB575、SKB378全球临床有序开展，SKB378海外权益授权Windward Bio，拓展肿瘤以外第二增长曲线。SKB103、SKB565等创新双功能、双载荷ADC逐步进入临床阶段，后续临床数据读出将持续带来估值催化。
　　风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。