2026H1公司业绩高速增长，中期分红率达52%
　　公司发布2026年中期业绩，实现收入14.0亿元，同比+31.8%；归母净利润1.98亿元，同比+65.3%。同时，公司拟派发中期股息每股1.2元（含税），对应分红率52%。2026H1公司收入增长强劲，较2025年同期实现显著修复。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为3.26、4.10、4.94亿元，EPS为3.84、4.82、5.81元，当前股价对应PE为6.5、5.2、4.3倍，维持“增持”评级。
　　全渠道、多品牌共振驱动高增，线上业务表现亮眼
　　（1）分渠道看：线上渠道收入5.12亿元，同比+36.1%，收入占比提升至36.5%，成为重要增长引擎。线下渠道收入达8.86亿元，同比+29.7%，主要得益于加盟商采购额增长及大客户渠定制化采购贡献。截至2026年6月30日，公司全国门店总数达3845家，同比净增260家（相比2025年末净增72家），持续加密网络布局。同时，公司推进线上线下一体化融合创新，挖掘B端增量市场、积极推进"城市会客厅"门店升级、持续完善本地生活布局，其中即时零售业务GMV同比+156%。（2）分品牌看：核心品牌八马实现营收12.66亿元，同比增长35.0%，是业绩增长的主要驱动力；信记号/万山红品牌同比分别+9.9%/+1.5%，表现平稳。（ 3 ）分品类看：乌龙茶/红茶/黑茶/茶叶组合装/其他茶叶同比分别+52.3%/+37.7%/+17.2%/+38.0%/+94.1%，均实现高速增长，绿茶/白茶同比分别-0.9%/-5.8%，非茶叶产品同比+7.8%。
　　产品结构优化叠加费用管控得当，盈利能力大幅提升
　　2026年上半年公司毛利率为54.6%，同比微降0.7pct，主因运输及仓储成本增加。但得益于规模效应和精细化管理，费用率显著优化，销售/管理费用率分别同比-2.9pct/-1.5pct。此外，高毛利的自产产品销售收入同比+43.0%，自产率从56.1%提升至60.8%，产品结构持续优化。综合影响下，公司归母净利率大幅提升至14.1%（同比+2.9pct），盈利能力显著增强。
　　全渠道协同发力，探索多元化品牌矩阵
　　展望未来，一方面，公司“直营+加盟+线上”全渠道发力，持续推进“千城万店”战略、推进茶空间店型升级以提升店效，同时依托线下门店与线上实现高效协同。另一方面，深耕主品牌的同时，公司针对新消费场景和消费客群积极孵化细分子品牌，搭建多元立体化品牌矩阵。
　　风险提示：宏观经济环境风险、产品质量风险、加盟商管理不善风险、原材料供应风险、市场推广不及预期风险。