美国市场焦点
　　海峡僵局难解
　　自2月底美以伊冲突爆发以来，已延宕逾五个月。美国与伊朗前期公布的60天谈判窗口期于8月17日到期。双方未达成最终协议，且因美军先前军事打击与伊朗反击导致未开展实际对话，海峡谈判仍处僵局。
　　展望后续，各方诉求分歧严重，中东局势仍将反复。伊朗方面，当前核心问题并非海峡是否开放，而是能否以此迫使美国满足伊朗的各类诉求，包括制裁取消、资产解冻、封锁解除、代理人武装的政治承认、核问题等。美国方面，尽管特朗普有意避免重启大规模军事行动，但刚需表态强硬以营造其在国内的“胜利叙事”。另一方面，各方围绕海峡控制权仍存在结构性矛盾，或难形成长期稳定的海峡通航管理制度。
　　着眼中短期影响，即使各方达成海峡管理安排并解除封锁，船舶通行量也未必能够迅速、完全恢复至战前水平。对于油价而言，短期缓和仍可能压低风险溢价，但库存损耗和海峡长期不稳定将抬高油价中枢的长期底部约束。
　　市场预期或高估了中期选举对特朗普战争行为的牵制。2026年中期选举进程过半，两党的主要博弈策略逐步明确。民主党拿下众议院、共和党守住参议院是当前最可能的结果。只要共和党保住参议院，在涉及最高法院、调查弹劾、选举争议等问题上压力就有限，中选对特朗普的“TACO”约束可能弱于此前市场预期。
　　年内加息预期大幅缓解
　　美国7月通胀和就业数据均相对温和，市场年内加息预期大幅缓解。通胀方面，美国7月CPI全面符合预期，核心通胀延续温和表现，二次通胀效应微弱，这有助于进一步缓解市场对通胀风险的担忧；就业方面，7月美国新增非农就业人数大幅低于预期，政府部门拖累显著，失业率下降至4.1%，主要是劳动力参与率进一步下滑所致。数据发布后CMEFedWatch显示衍生品市场对美联储未来首次加息时点的定价已推迟至今年12月。
　　消费数据下滑引发担忧。7月零售销售和消费者信心数据都显示，进入第三季度后消费动能正在放缓，叠加疲软的沃尔玛(WMTUS)财报，市场忧虑消费降温是否会进一步传导至整体经济活动，这减低了加息的必要性。
　　沃什将于8月28日的Jackson Hole会议上发言，在7月议息的发言中，Warsh曾表示尚未决定此次发言是聚焦“大框架”，还是更传统地为未来政策路径铺垫。考虑他近期持续回避前瞻指引，不太可能讨论短期利率路径。
　　对通胀而言，我们预期美伊以冲突烈度有限，海峡有望恢复部分通行，全球通胀压力仍在，但极端风险可控；就业市场处于“低招聘+低裁员”的紧平衡, AI对美国就业影响更多表现为减少新增招聘和调整岗位结构，而非替代存量员工，AI暴露度并不完全等同于就业风险。基于对通胀前景的预测，我们认为目前市场定价的加息预期还有进一步下修的空间，并维持美联储全年按兵不动的预测。