人民币将延续温和升值
　　我们认为对“人民币低估”的叙事多建立在对贸易项权重的偏高设定上，真正值得关注的变化发生在人民币定价的内外两端。外部看，长端美债利率持续上行、美国财政部下场回购压制长端，叠加美日联合干预日元背后对美债市场的呵护，均指向市场对美元信用的担忧在累积，进而可能压制美元指数的反弹空间，对本轮人民币升值构成外部顺风。内部看，人民币的主导因素正从利差切换回贸易，本轮升值的性质是定价权重的切换而非低估修复。当前存量待结汇资金规模可观，持汇的静态盈亏平衡线与动态成本线之间正是结汇意愿逐级放大的区间。另外，从央行“汇率处于这些年来中值区间”的表态倒推，按汇改以来的历史区间计，中值区间可能在6.6-7.0，或也是当前政策合意区间。往后看，我们判断升值方向未变、斜率或继续受央行管理，建议跟踪结售汇放量、美债长端与财政部回购互动、日元干预三条线索。
　　重点新闻：美国与加拿大贸易谈判破裂，美国对约200亿美元加拿大商品加征50%关税，加拿大宣布对等反制措施；美国将公布针对伊朗及其贸易伙伴的经济孤立计划，中方重申反对针对伊朗的单边制裁；美国8月综合PMI初值升至逾四年高位；阿里巴巴拟于香港配售新股融资800亿港元；三星公布韩国史上最大规模股东回报计划，计划今年返还最多790亿美元；英伟达高端AI服务器据报因存储芯片成本上升将于明年涨价逾15%；Anthropic推进IPO及自研芯片布局，OpenAI宣布开源Codex Harness。