摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月20日发布的题为《Full speedahead》的报告，极兔速递（J&TExpress）公布强劲的2026年上半年业绩，经调整净利润同比增长124%至3.51亿美元，得益于各地区稳健的业务量增长（东南亚业务量增长71%，中国增长10%，其他市场增长120%）。尤其是，东南亚和其他市场的强劲增长推动单位经调整Ebit达到0.025美元，优于全年指引0.024美元。中信里昂预计，凭借其领先的物流网络能力，极兔将继续受益于东南亚及其他市场，尤其是拉丁美洲的电商繁荣。与此同时，极兔也在积极寻求进入新国家，并已在欧洲采用轻资产配送服务合作伙伴（DSP）模式开展试点运营。
　　极兔公布强劲的2026年上半年业绩，收入同比增长40%，净利润同比增长189%至2.5亿美元，经调整Ebit同比增长122%，经调整净利润同比增长124%。
　　2026年上半年单位经调整Ebit达到0.025美元，优于管理层全年指引0.024美元，主要由于东南亚和其他市场的业务量增长快于预期。
　　东南亚市场仍是关键驱动因素：收入增长40%，包裹量增长71%，市场份额达到38.1%；ASP同比/环比下降10%/4%。
　　其他市场也展现强劲增长：收入增长99%，包裹量增长120%，市场份额达到8.9%；ASP同比/环比下降9%/7%。
　　中国也实现稳健增长：收入增长22%，包裹量增长10%，市场份额提升0.4个百分点；ASP同比/环比增长12%/6%。
　　为应对东南亚和新市场快速增长的业务量，极兔将其2026年资本开支上调至8-9亿美元（此前为7-8亿美元）。
　　极兔正将其覆盖范围扩展至更多国家，业务已延伸至哥伦比亚，秘鲁将是下一站。公司也已在欧洲（英国、法国、德国、意大利和西班牙）组建本地团队，以DSP模式启动试运营，并预计还需要1-2年实现可观规模。
　　催化因素
　　对于中国业务而言，随着行业价格温和下降趋稳以及全行业成本下降，可能是极兔盈利能力的积极信号。对于海外业务而言，线上购物渗透率增长快于预期以及跨境电商强劲增长，可能进一步增强极兔业务量增长前景。
　　投资风险
　　下行风险包括东南亚市场和新市场的电商发展弱于预期、东南亚货币持续贬值、中国市场价格竞争强于预期、拉丁美洲市场宏观不确定性，以及油价上涨超出预期。
　　公司概况
　　极兔速递是增长最快的快递公司之一，业务覆盖13个国家，专注于经济型（电商）包裹细分市场。公司于2015年在印度尼西亚成立，随后迅速扩展至其他东南亚市场，并于2020年按包裹量成为该地区最大的快递运营商。公司于2020年进入中国市场，并凭借激进定价策略迅速建立重要市场地位，于2022年成为第五大运营商。极兔于2022年与其跨境电商合作伙伴开始探索其他新市场（包括中东、亚洲和拉丁美洲）。