本土化运营叠加中国快递软硬实力输出，掘金拉美电商长期红利：拉美市场的高客单价与广阔渗透空间，为极兔速递提供了长期增长潜力和盈利想象空间。公司凭借丰富的本土化经验，以及“中国快递”的软实力（加盟制+管理）+硬实力（自动化、车辆等）出海，有望充分享受拉美电商红利。
　　多平台订单持续放量，拉美凭借高单票盈利成为业绩新引擎：量方面，随着Temu、SHEIN、TikTok Shop等中国出海平台加速渗透，以及拉美本地电商Mercado Libre的持续增长，为公司拉美市场业务量增长按下加速键。单票盈利方面，因拉美快递较高的客单价及快递费用，以及公司成本管控能力，公司其他市场2025年全年实现单票经调整EBITDA 0.12美元，超过东南亚市场，成为公司单票盈利最高的市场。在件量规模高增长+高单票盈利的背景下，拉美市场有望成为公司新的业绩增长动力。
　　东南亚筑牢盈利底盘，拉美开启增量周期，全球化布局兑现长期发展价值：公司盈利基本盘东南亚市场持续增厚利润，中国区规模基本盘盈利修复有弹性，其他市场（核心为拉美市场）带动公司盈利第二增长曲线。公司出海能力在东南亚、拉美市场不断被验证，未来随着公司不断寻找新的市场复刻成功经验，有望成为全球化快递物流巨头，看好公司海外本土化能力和长期发展空间。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司整体营业收入分别为156.4、191.9、228.0亿美元，归母净利润分别为5.6、8.8、11.7亿美元，对应2026-2028年PE分别为20.2、12.7、9.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；宏观与政策风险；执行与投入风险；客户依赖风险