摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月19日发布的题为《？40tn sharebuyback announced》的报告，海力士宣布，未来三个月将回购并注销价值40万亿韩元的股份，以提升股东价值。基于周二166万韩元的收盘股价，此次回购相当于2,400万股，或总流通股本的3.3%。公司还将2025-27年的股东回报目标从2024年四季度宣布的“累计自由现金流最高达50%”上调至“累计自由现金流超过50%”。海力士计划于10月底随三季度业绩一同提供有关额外股东回报的进一步细节，包括特别股息和进一步回购。中信里昂认为，此次回购公告是管理层向市场发出的强烈信号，表明股票被低估以及其现金创造能力。这将代表股东价值的重大提升，并可能成为该股重估的催化因素。
　　海力士的股份回购公告是在股价自6月高点下跌49%之后发布的。投资者此前曾对其在二季度业绩电话会期间缺乏明确的资本配置指引表示失望。根据公司说法，其当前股价并未反映其强劲的现金创造能力和长期增长潜力。鉴于可观的现金流创造，公司决定实施提前回报计划。
　　海力士宣布40万亿韩元股份回购的公告（韩国历史上最大规模）符合预期，且公司计划于10月宣布额外股东回报，这些回报很有可能成为季度性安排。
　　公司将2025-27年的股东回报目标从2024年四季度宣布的“累计最高达自由现金流的50%”上调至“累计超过自由现金流的50%”。股东回报将通过结合股份回购及注销与现金股息的双轨策略来推进，同时公司也在评估提高分配的方法，包括提高固定股息和潜在特别股息。
　　考虑到2028年公司盈利能力和自由现金流生成强劲，分析预计股东回报在2026年将超过100万亿韩元，这将代表股东价值的重大提升，并可能成为该股重估的催化因素。
　　中信里昂认为，此次回购公告是管理层向市场发出的强烈信号，表明公司股票被低估。公司承诺通过回购和股息向股东返还超过50%的自由现金流，应能为股价提供强力支撑。
　　鉴于公司的长期盈利前景，这一点极具吸引力。分析指出，回购公告显示管理层对其现金创造能力充满信心，并可能成为股价的催化因素
　　催化因素
　　维持其在HBM市场的领先地位可能会继续推动市场份额，而NAND需求复苏快于预期则很可能成为该股的潜在催化因素。
　　投资风险
　　主要风险包括中美之间的地缘政治紧张局势、持续的贸易战以及IT和服务器市场需求复苏延迟。存储器市场持续的库存修正以及中国芯片制造商的快速扩产也对海力士构成威胁。
　　公司概况
　　SK海力士是全球领先的纯存储半导体制造商之一，专注于DRAM和NAND业务。其来自DRAM和NAND的收入分别占总收入的65%以上和30%，而公司总收入中约4%来自非存储业务。2022年，海力士收购了英特尔的SSD业务，并将其命名为Solidigm。海力士一直在整合Solidigm，以强化其在NAND业务方面的实力