事件:
　　8月17日，创新实业发布2026年中期业绩公告：2026年上半年公司实现收入115.3亿元，同比+32.4%；实现归母净利润23.0亿元，同比+166.1%。
　　投资要点:
　　2026年上半年业绩大幅增长，主要由于铝价上涨、公司用电成本下降以及财务成本下降。另外，由于内蒙古创源此前享受的高新技术企业所得税优惠调整，上半年额外缴纳税款4.76亿元，对上半年业绩有所影响。
　　电解铝：价格上涨，利润大幅增加。2026年上半年长江A00铝均价为24135元/吨，同比上涨19%。上半年，公司电解铝吨铝含税完全成本为14500元/吨，较2025年底的15800元/吨进一步下降。公司电解铝业务实现销售收入87.5亿元，同比+29.5%；实现利润35.2亿元，同比+299.0%。此外，公司沙特50万吨电解铝项目稳步推进，2027年投产后将带来业绩贡献。
　　氧化铝：价格下跌，产销增长。2026年上半年山东氧化铝均价为2652元/吨，同比下跌754元/吨（同比-22%）。但公司氧化铝业务实现销售收入27.8亿元，同比+42.6%，预计氧化铝产销量同比有明显增长；实现利润1.3亿元，同比+15.2%，盈利增长可能主要由于销量增长以及铝土矿价同比下降。
　　收购资产：氧化铝及煤炭资产注入，补全产业链。公司于3月17日与集团签订协议，分别以5.26亿元和10亿元收购山东创源41.5%股权和通辽智慧矿业100%股权，补全公司产业链一体化的氧化铝和煤炭短板。
　　负债：优化负债，财务成本下降。截至2026年中，公司短期借款为78.6亿元，较2025年底减少15.7亿元；长期借款64.1亿元，较2025年底增加34亿元；总负债达到201亿元，较2025年底增加19.7亿元；资产负债率提升1.47个百分点至65.58%。但同时公司上半年财务费用为2.27亿元，同比减少1.1亿元，得益于公司优化财务结构，融资利率下降，财务成本下降。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为228.6/313.2/375.1亿元，同比增长22%/37%/20%，归属于母公司的净利润分别为46.39/54.72/64.06亿元，同比增长70%/18%/17%，折合EPS分别是2.24/2.64/3.09元/股，当前股价对应PE分别为6.08/5.16/4.40倍。公司一体化经营优势明显，沙特项目带来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）铝及氧化铝价格大幅波动风险；（2）下游需求不及预期风险；（3）安全生产风险；（4）原物料成本大幅波动风险；（6）海外项目建设及投产进度不及预期风险；（7）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。