事件:
　　2026年8月17日，壁仞科技发布2026年中报业绩预告：
　　2026年上半年预计实现收入11.50至13.00亿元，同比增长1852%2107%；期内净亏损4.00亿元至3.20亿元，同比大幅收窄约75%至80%；经调整赎回负债账面变动/股份支付/上市开支后净亏损3.60亿元至2.90亿元，同比收窄约35%至47%。
　　投资要点:
　　2026H1营收预计同比增长1852%–2107%，利润端受益运营效率提升亏损大幅收窄
　　2026年上半年，公司预计实现营业收入约11.50至13.00亿元，同比增长1852%–2107%。营收大幅增长主要受益于AI编程、AIAgent长程任务及生成式AI等应用场景的快速扩张，下游需求释放拉动公司业务规模放量；此外由于上年同期收入基数较低，进一步推高营收增速。随着产品结构优化及规模效应逐步显现，2026年上半年综合毛利率较上年同期有所改善，盈利结构持续优化。
　　利润端受益运营效率提升亏损大幅收窄。2026年上半年，公司加大研发投入，但费用增速显著低于收入增速，经营效率明显提升，预计上半年实现净利润-4.00亿元至-3.20亿元，同比大幅收窄约75%至80%。剔除赎回负债账面价值变动、股份支付及上市相关开支等非经常性因素影响后，调整后净利润预计为3.60亿元至2.90亿元，同比收窄约35%至47%。
　　BIRENSUPA软件栈生态成熟，可实现业界主流模型Day0适配
　　基于自研壁砺系列GPU及大规模智算集群，公司打造了“驱动+编程+框架+解决方案”四层架构的计算软件平台BIRENSUPA，旨在高效管理大规模GPU集群并充分释放底层硬件性能。其中，自研编程平台与高性能库可兼容业界主流编程模型；框架生态层面，可支持PyTorch、TensorFlow、飞桨等主流深度学习框架，并深度集成DeepSpeed、Megatron-LM、vLLM等大模型训练与推理框架。
　　依托于此，公司已具备对业界主流大模型实现Day0级别同步适配的能力。2026年6月，公司于智谱GLM-5.2开源当日即完成基于vLLM推理框架的适配上线；在MiniMaxM3发布后，基于SGLang推理框架率先达成Day0适配；同时也同步完成对腾讯混元Hy3Preview、阶跃星辰Step3.7 Flash等模型的同日适配与推理验证。
　　2026年预计上线新智算产品BR20X，第二代超节点方案覆盖16卡/128卡/1024卡
　　下一代BR20X芯片计划于2026年内推出，将在算力密度、内存容量与带宽、互连能力等方面实现升级，并原生支持FP8/FP4等低精度计算，从而实现性能与能效的双重突破。同时，自研互连协议Blink2.0可实现内存语义互连，支持最多1024张GPU共享内存空间；在网计算下沉可有效减轻GPU计算负载；智能拥塞控制可感知并规避网络拥堵；同时包含多层链路自愈机制以保障大规模训练与推理任务不中断。
　　基于BR2XX芯片与Blink2.0互连协议，公司构建了覆盖千亿到数万亿参数算力需求的16卡/128卡/1024卡三级超节点矩阵。其中，16卡标准服务器超节点与128卡高密整机柜超节点均采用电互连方案，分别满足中小客户的灵活部署需求及千亿至万亿参数模型的落地需求；1024卡分布式解耦架构超节点则基于NPO光互连技术，实现大规模、高扩展性的算力集群，适用于大客户数万亿参数级别的超大规模模型训练与推理场景。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先智算GPU及超节点方案提供商，有望受益于算力需求强劲及国内智能基础设施建设。我们预计2026-2028年公司营业收入为26.87/119.99/398.52亿元，归母净利润为-11.66/+20.25/+112.40亿元，对应2028年PE为7.44x；维持“买入”评级。
　　风险提示：国内AI基础设施建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。