事件:
　　京东健康于2026年8月13日发布2026H1财报：公司实现营收409亿元，同比增长16%；经调整经营利润34.9亿元，同比增长40%；经调整净利润38.7亿元，同比增长8.5%。
　　我们的观点:
　　核心经营指标稳健增长，盈利能力持续改善：2026H1公司实现营收同比增长16%至409亿元，其中医药和健康产品销售收入同比增长16%至339亿元，增长驱动力主要有活跃用户数量的增加及用户的额外购买、医药和健康产品销售的线上渗透率不断提高及产品品类的丰富；线上平台、数字化营销及其他服务收入同比增长17%至70亿元，增长主要由于营销服务费增加，主要归因于平台上的广告主数量增加。2026H1毛利率同比提升0.9pct至26.1%，主要由于供应链能力提升令商品收入的毛利率有所提升；经调整经营利润34.9亿元，同比增长40%；经调整净利润38.7亿元，同比增长8.5%。
　　京东健康持续巩固“新药全网首发第一站”优势，持续强化医药供应链优势：①药品：公司深化与诺和诺德、信达生物、华润三九、欧加隆等国内外头部药企的合作，强化药品供给和专业服务能力的核心优势。2026上半年累计首发65款新药，覆盖慢病代谢、皮肤专科、肿瘤治疗、女性健康等领域。②营养保健：聚焦品质消费升级趋势，联合Swisse、汤臣倍健、赫力昂、纽迪希亚、小仙炖等超50家头部品牌推出“健康金选”。③医疗器械：公司持续探索AI服务在家庭健康管理场景的应用，通过“硬件+AI+服务”的模式创新，为用户提供连续、专业的血糖及睡眠健康管理服务。即时零售及全渠道方面：线上购药医保支付服务已覆盖全国40个城市，在全国10个城市布局超450家京东大药房，结合区域消费趋势与用户需求优化产品组合，实现门店运营效率和服务质量的双向提升。
　　全面提速AI全场景落地：①应用—消费者端：AI医生“大为”全新升级，新增长期健康档案记忆功能，2026年618期间，AI医生“大为”服务用户数同比增长近4倍，引导用户从单次消费逐步转向长期健康管理。②应用—医生端：“京东知医”已全面接入京东健康互联网医院，为执业医生提供全流程AI诊疗辅助，深度融入医生的线上诊疗工作流。③应用—医院端：自主研发的“京东卓医”已在多家医院落地应用，重点覆盖临床营养、药事管理和体重管理场景。
　　盈利预测和投资评级：公司长期受益于药品线上化率提升及线上医保个账支付服务范围扩大，且持续以“AI+供应链”全场景赋能“医-检-诊-药”，我们预计公司2026-2028年收入分别为853/975/1,089亿元，经调整归母净利润分别为70/80/91亿元，对应经调整P/E为15x/13x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期、消费动力不及预期、监管政策不及预期、线上医保支付政策不及预期、行业竞争加剧、商业化拓展不及预期、AI应用效果不及预期等风险。