事件：2026年5月12日京东健康发布26Q1未经审计经营更新：1Q26实现收入194.7亿元，同比增长17.0%；经营盈利18.2亿元，同比增长70.4%；Non-IFRS经营盈利19.4亿元，同比增长48.0%，对应经调整OPM同比提升2pct；期间盈利16.6亿元，同比增长78.2%；Non-IFRS盈利18.7亿元，同比增长6.0%。
　　经营利润率持续提升，新药首发心智强化：26Q1公司经营利润增速显著快于收入增速，经调整OPM同比提升，反映主业规模稳健增长下，供应链效率、费用投放效率及平台化变现能力持续改善。业务层面，公司继续强化“新药全网首发第一站”定位，1Q首发超30款新药，并与欧加隆、科赴、华润江中等药企深化合作，提升药企服务能力与专业品类心智；AI京医进一步打通“医、检、诊、药”闭环，前三个月使用AI医生“大为”的用户数已超过2025年全年水平，验证AI医疗入口的用户渗透与服务承接能力。
　　宣布大额回购计划，强化资本回报预期：公司同步公告未来48个月最高10亿美元股份回购计划，按公告当日1,459亿港元市值及USD/HKD约7.83测算，对应市值比例约5.4%，体现管理层对公司当前及长期业务前景的信心，有望强化市场对公司资本回报及估值修复的预期。
　　投资建议：考虑到公司盈利能力持续改善，但利息及理财收入或受到降息影响，我们调整了盈利预测，我们预计公司2026-2028年收入分别为863/990/1116亿元，经调整经营利润为58/70/84亿元，经调整净利润分别为67/79/92亿元；公司作为国内医药电商龙头，自营供应链及履约优势显著，有望持续受益于处方外流、医药零售线上化、线上医保支付开放及AI医疗场景落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化拓展不及预期等风险。