投资要点：
　　事件：国家金融监督管理总局披露了2026年二季度保险公司资金运用情况表，截至26Q2保险公司资金运用余额达40.82万亿元，环比增长3.52%，同比增长12.67%。
　　截至26Q2，保险公司资金运用余额共计40.82万亿元，较26Q1增长3.52%。其中，人身险公司资金运用余额36.87万亿元，财产险公司2.54万亿元，分别较26Q1增长3.71%和2.55%。截至26Q2，人身险和财产险公司银行存款投资共计3.03万亿元，在此两类公司合计资金运用余额中占比7.70%；债券投资19.91万亿元，占比50.52%；股票投资4.10万亿元，占比10.41%；证券投资基金2.29万亿元，占比5.82%；长期股权投资3.00万亿元，占比7.62%。
　　2026年二季度险资债券投资力度有所扩大。26Q2，险资债券投资余额为19.91万亿元，较25Q2（17.87万亿元）增加2.04万亿元，同比增长11.42%；其中，26Q2单季增量为0.70万亿元，相较25Q2单季增量（+0.90万亿元）同比少增，但相较26Q1（+0.51万亿元）环比多增。根据往年数据，一季度通常为债券投资单季增量最高时段，但今年二季度单季增量高于一季度，或表明二季度险资债券投资力度有所扩大。同时整体来看，今年一、二季度债券增量均低于去年同期，表明本轮配债节奏变化或亦受到会计准则切换影响。除此之外，26Q2股票、证券投资基金、长期股权投资及其他投资同比多增，银行存款同比少增。长期股权投资因采用成本法核算，其账面价值通常不受市场价格波动影响，因此变动较小。
　　26Q2险资其他投资余额同比变化较大。自22Q2起，国家金融监督管理总局统计口径调整为仅覆盖人身险与财产险公司，数据基数同步回落。22Q2至22Q4其他投资余额持续下行，2023年整体有所回暖，增速由负转正并持续上行，余额也稳步抬升；2024年增长势头延续，同比始终保持正增长，规模小幅震荡上行。2025年同比增速再度转负，但降幅逐季收窄，年末同比重回正增长；26Q1余额继续走高，同比增速回升至5.5%，至26Q2达到7.4%。
　　 26Q2保险公司保费收入累计（年初以来，下同）同比增速逐月有所回落。2026年4-6月，保险公司累计原保费收入分别为2.73万亿元、3.19万亿元及3.85万亿元，同比增速分别为5.18%、4.24%及3.08%，逐月有所回落。其中，4-6月单月收入分别为0.42万亿元、0.46万亿元及0.66万亿元，同比增速分别为-0.22%、-1.02%及-2.19%，或受2025年同期行业“炒停售”的高基数扰动影响。
　　财产险公司股票投资占比环比小幅上升，人身险公司债券投资占比环比小幅上升。截至26Q2，人身险公司资金运用余额达到36.87万亿元，其中，债券投资占比较26Q1+0.03pct至51.21%；银行存款占比-0.41pct至7.11%；股票投资占比+0.33pct至10.47%；证券投资基金+0.35pct至5.61%；长期股权投资-0.19pct至7.78%。截至26Q2，财产险公司资金运用余额达到2.54万亿元，其中，债券投资占比较26Q1-0.47pct至40.51%；银行存款占比+0.04pct至16.34%；股票投资占比+0.06pct至9.52%；证券投资基金+0.84pct至8.93%；长期股权投资-0.44pct至5.22%。
　　根据托管数据，截至26Q2保险机构主要债券投资品种为利率债，金融债券及中期票据位列第二、三位。从中债登和上清所投资者托管数据来看，保险机构债券投资或更偏好利率债。我们把中债登保险机构的托管量和上清所保险类金融机构债券托管量相加，截至26Q2，保险机构债券托管总量为5.43万亿元（低于国家金融监督管理总局披露的同期人身险及财产险公司债券投资金额19.91万亿元的规模，主要因二者统计口径不同，托管数据并未将保险机构持有的资管产品纳入统计）。按债券托管口径来看，截至26Q2，保险机构利率债投资占比77.87%，金融债券（不含同业存单）占比9.06%，公司信用类债券占比5.74%，企业债券占比0.45%，同业存单占比0.71%。利率债中，国债占比24.33%，地方政府债占比64.44%，政策性银行债占比11.22%。
　　风险提示：利率风险与估值波动风险；资产负债久期匹配风险；资产集中度风险