事项：
　　申洲国际发布盈利预警公告，公司预计2026H1归母净利润同比减少38%-43%，2025H1归母净利润约为31.77亿元。
　　平安观点：
　　利润下降的主要原因是汇率因素、成本因素及需求疲弱：
　　1)人民币兑美元汇率上升的影响。由于公司主要以出口业务为主，结算货币主要为美元币种，财报编制为人民币币种。2026H1人民币兑美元汇率同比上升约4%，人民币升值对公司贸易及美元流动净资产（银行结余及应收账款）的重新计价均带来不利影响。
　　2)人工及退休福利费用和原材料成本上升影响。2026H1公司越南及柬埔寨产能扩张，导致公司整体员工人数增加。同时，随着国际油价的增长，纱线原材料成本增长。
　　3)需求压力及外部环境影响。受宏观经济不确定性、关税政策及通货膨胀风险影响，终端备货需求保守，品牌客户下单更为审慎，导致2026H1公司订单需求波动加剧，营收较去年同期减少。
　　投资建议：由于需求压力、关税政策、原材料成本等外部因素影响，公司预计2026H1利润端将有下滑。因此，我们下调公司2026年及2027年归母净利润预测为58.6亿元及64.7亿元（原预测值为74.5亿元及81.4亿元），新增2028年预测为70.6亿元。申洲国际是纵向一体化的服装制造商，公司在亚洲建立了生产基地并为其全球化的客户生产高质量的运动及休闲服装产品，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）订单增长不及预期：若公司下游品牌客户销售不佳且库存过高，将会导致公司订单增长滞缓及业绩承压等风险。2）产能投产进度不及预期：产能扩张或投产进度不及预期将对公司生产能力和产品交期带来负面影响。3）汇率波动风险：公司部分的产品销售区域为海外，人民币兑外币汇率或将带来一定波动风险。4）国际贸易摩擦：公司的业务立足全球化的国际贸易，故国际局势或将影响公司业绩。