海关总署公布的数据显示，美元计价，7月出口金额同比较6月的27.0%回落至23.9%，高于彭博一致预期的23.0%；进口金额同比从6月的36.0%回落至27.5%，低于彭博一致预期的29.7%。贸易顺差录得1125亿美元。
　　7月出口金额增速呈现高位放缓，剔除AI及能源产品的进口持续下行或显示内需阶段性放缓，背后或反映三大变化——1）海峡再度封锁或拖累后续能源进口及内需增速；2）AI链硬件大幅涨价后对全球消费电子需求形成“挤出效应”，影响相关产品出口增长（参见《AI链基数升高推动韩国出口高位回落》，2026/8/2）；3）内需相关进口持续走弱、后续关键在于国内财政政策实际力度能否提升。
　　第一，我们估算7月出口数量增速放缓或更为明显（从6月的10.8%回落至7月的约5.1%），不排除全球制造业增长动能边际减弱。可能的影响因素包括海峡再次封锁、AI涨价潮对其他消费增长的挤出，以及中国财政收紧对总需求的潜在拖累，对应7月全球PMI亦小幅下行0.1pp至52.1，其中能源净进口的新兴市场增长放缓更为明显。
　　第二，消费品出口韧性强于工业品。分品类来看，7月消费品出口同比普遍持续改善，轻工纺织出口同比上行1.1pp至8.4%，或主要受美国消费动能强劲和补库需求支撑，二季度美国实际居民消费环比折年增速达3.2%。相较之下，传统工业品出口增速普遍有所放缓，除基数抬升外，高能源价格对需求的抑制也可能开始显现：5月以来铝材出口价格同比涨幅均超过20%，7月出口数量环比下降9.4%。此外，部分出口管制措施继续影响能源化工品出口，7月肥料对总出口的拖累从上月的0.2ppt扩大至0.5ppt。
　　第三，AI链涨价放缓，但硬件价格高企仍拖累贸易量。7月AI链(集成电路+计算机)出口同比高达92.7%；但随着价格基数抬升，集成电路出口价格同比涨幅回落10pp至112.6%。AI硬件价格高涨对下游的传导或已显现，7月手机出口价格同比上涨58.1%，导致出口量下降19.9%。AI资本开支拉动硬件需求的同时，也挤压了电子产品需求，或使电子链实际贸易量走弱。
　　第四，进口增速回落且结构进一步向AI链集中，内需相关进口仍承压。7月进口同比增速由6月的36%降至27.5%，我们估算量价增速均有所放缓。其中，AI链合计拉动进口增速18.1个百分点（贡献近七成增速）。而剔除AI链和能源后，其它商品对进口增速的拉动由15ppt降至8.8ppt，其中我们估算黄金的贡献下行较为明显，内需相关品类进口增速或持续承压。
　　往前看，整体出口增长仍有韧性，但AI链硬件涨价和高油价或压制需求、同时海峡再度封锁可能拖累全球增长预期，实际贸易量增速走弱。然而，考虑到财政仍偏紧可能阶段性拖累内需，三季度货物贸易顺差对实际增长的贡献或上升。全球AI资本开支、美国消费和补库仍将支撑AI链及消费品出口，但制造业动能已有放缓迹象，海峡再度封锁可能影响企业预期，叠加AI硬件高价向下游传导，实际贸易量增速或有所放缓。然而，考虑到进口增速转弱、以及下半年逆周期调节政策的总体基调维持定力（参见《2026年7月政治局会议：政策维持定力》，2026/7/30），货物贸易顺差或维持高位，净出口对三季度实际GDP增长的贡献有望上升。
　　风险提示：中东地缘冲突升级扰动供应链；联储加息导致全球需求放缓。