核心观点
　　31个省市经济“半年报”出炉，内外需、产业和区域分化加深。经济大省继续引领全国，十强省市贡献了全国约60%的GDP、70%的工业增加值和80%的出口，经济新动能和高端制造优势突出。安徽凭借高技术制造业和出口高增成功跻身全国前十。但中西部和东北等传统产业省份受债务、产业转型拖累，16个省份GDP增速低于4.7%，东三省平均增速仅2.8%。整体看，高端制造和数字经济拉动头部省份动能升级，而内需和投资偏弱压力对多数省份形成掣肘，债务约束与新旧动能转换成为经济修复和增长的关键变量。
　　31省市“半年报”：K型分化加深，大城市排名重构
　　经济大省继续“挑大梁”。经济十强省市贡献了全国六成的GDP和七成的工业增加值，但也有近一半省市GDP增速低于全国4.7%的同比增速，增速落入3%-4%区间的省份共4个，落入2%-3%低速增长区间的省份达6个。AI红利向优势区域集中，上海、安徽和福建等地AI算力硬件出口增长翻倍；内需仍然较弱，湖南和北京社零负增长，地产投资拖累仍是全国共性问题。
　　经济大省挑大梁的背后是核心城市挑大梁。在2025年的“万亿城市”中，26H1有24个跑赢全国GDP同比增速，西安、重庆等城市增速放缓。“明星城市”合肥GDP排名同比上升两位；长三角地区苏州、无锡外贸势头强劲，南京内外需同步走弱；珠三角地区深圳、广州出口结构升级拉动制造业高增；中西部地区，合肥、武汉、郑州动能强劲，青岛对天津实现位次反超。
　　广东VS江苏：“向新向优向好”的两个增长极
　　继一季度江苏GDP与广东缩小后，二季度广东又拉开了差距，但广东的总量优势虽在，动能略有不足，广东和江苏的竞争重点在增长模式的差异和可持续性上。深圳形成“工业+外贸+硬科技”的增长模式，广州今年以来重拾动能，传统汽车制造业焕发新生，两地的GDP、出口占全省的50%、60%，集中度过高，佛山、湛江等地增长放缓。江苏的区域平衡更好，苏州和南京的GDP仅占全省的33%，其他城市工业基础均不弱，江苏增长韧性更高。
　　安徽VS湖南：产业能级重塑区域格局
　　安徽和排名靠前的广东、江苏较为类似，新旧分化显著，规上工业增加值增速全国第二，汽车产量全国第一，出口增速全国第一，但地产下行幅度为前十之最。湖南2.7%的GDP增速仅高于云南和辽宁，工程机械、轨道交通等传统优势产业承压，转型升级增量有限；汽车、家电等大宗消费拖累社零；重大项目落地情况节奏偏缓，年初储备项目的工作量转化偏慢。
　　四川VS福建：出口大省的新分化
　　四川高度依赖电子信息和加工贸易模式的旧外贸结构承压，成为前十省份中唯一一个上半年出口增速为负的省份。随着全球产业链调整中脆弱性上升，后续可能还会持续承压。福建的上半年GDP增速录得经济总量前十省份的最低值，福建新动能产业保持较快增长，但受房地产等传统产业下行的拖累。
　　K型的另一面：动能转换和债务约束下的增长分化
　　东三省的经济下行压力凸显，已连续12个季度平均增速不及全国整体增速。2020-2025年，长春汽车工业产值蒸发近2000亿；辽宁的地产开发投资上半年同比下滑达37.3%，全国排名垫底。债务压力越是大的省份，化债对财政资源的挤占效应就越显著，稳经济、扩投资的难度越大。
　　风险提示：区域K型分化加剧，逆周期调节不及预期，出口增速下滑。