核心观点
　　上周港股高位震荡消化涨幅，创新药周尾放量走强，前期承压的半导体先抑后扬。资金面上，外资维持净流入，沽空比例与仓位回落，南向转为净流入且从红利切向互联网龙头与半导体链，风险偏好提升。基本面上，盈利预期整体仍弱但结构改善：创新药由降转升、宽度大幅转正，金融上修居前，汽车、食饮转弱。往后看，本轮上涨的资金驱动属性仍强，随着平仓回补动能减弱，叠加30年美债利率升至多年高位压制估值，中报季的盈利确定性将成为主导变量。配置上均衡应对：低波红利（如银行）为底仓；关注中报或确认经营底部的乳品、部分零售及景气向上的CXO和创新药龙头；AI链（如晶圆代工）定位进攻品种，小仓位参与超跌反弹。
　　基本面：金融与医药上修幅度与宽度居前，汽车下修走阔
　　截至8月7日，港股非金融FactSet一致预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周下修0.6%、近1周-0.1%，近4周净宽度-3%，有所修复但仍偏弱。板块层面，创新药由降转升，近4周+0.2%、近1周+1.2%提速，净宽度大幅转正至+30%；高股息稳健（近4周+0.6%、净宽度+31%）；互联网近4周仍-0.5%，但净宽度转正至+30%，下修集中于龙头个股，多数成分股已上调；消费由升转降（近4周-0.7%）。行业层面，非银（4周+8.3%、净宽度+92%）与银行（+0.9%、净宽度升至+65%）均偏强。通信由负转正（近4周+1.2%），有色降幅收窄（-1.3%）且净宽度转正；交运高位放缓（近4周+5.5%、近1周转负）；汽车最弱，近4周-4.7%走阔、净宽度转负至-31%；食品饮料由平转降（近4周-1.3%、净宽度转负）；电新/公用事业延续下修。
　　资金面：南向风险偏好有所提升，外资维持净流入
　　外资方面，截至周三，EPFR口径下整体外资净流入港股4.6亿美元，其中主动外资延续净流入0.8亿美元（连续第二周），被动外资净流入3.7亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例周均值-2.6pct至10.0%，沽空仓位占比大幅回落0.12pct至2.53%；南向方面，上周转为净流入约100亿港币（前一周净流出约187亿港币），流入集中在周一；商贸零售、电子、计算机流入居前，非银行金融、银行、通信流出居前；个股层面净买入阿里巴巴（约60亿港币）、华虹半导体、中芯国际居前，半导体链由前周净卖出转为净买入，净卖出工商银行、建设银行等红利类标的居前。
　　市场情绪：情绪续处中性上方，支撑由资金转向价格与衍生品
　　港股情绪指数最新读数58.9，较前一周57.8小幅回升，连续第二周处于50中性水位上方。归因来看，南向净流入/买入强度大幅回落至39/34（较前一周变化-38/-19），期货升贴水回落至53（较前一周变化-39）；AH溢价（变化+19至42）、隐波、换手、黄金隐含汇率及看沽看购（+7至79）回升形成对冲。情绪指数择时策略近一年纯多头/多空超额收益约10pct/22pct。
　　配置：中报窗口临近，以均衡配置应对
　　现阶段港股的反弹更多源于AI硬件去杠杆过程中的跨市场再平衡（主要是AH之间，体现为南向资金的大幅净流入），以及纯多头机构的高低切换，资金驱动属性更强。考虑到AI硬件有企稳迹象，叠加港股中报季将至，我们建议以均衡配置三个方向。第一，港股相对基本面不占优，中报季压力仍待落地，解禁等资金面扰动未消，因此，低波红利仍是底仓，如银行等。第二，中报或确认经营周期底部的消费品，如乳品、部分零售等，继续关注中报或景气向上的CXO和创新药龙头。第三，资金面承压、但需求景气逻辑仍成立的AI链，如晶圆代工等，更多是进攻品种而非底仓，小仓位参与超跌反弹机会。
　　风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。