绝对价格定价仍锚定霍尔木兹海峡是否通航。根据百川盈孚，本周（7月30日-8月5日），上半周，霍尔木兹海峡航运量回升，沙特牵头组建海上防御联盟，红海航运风险缓解，油价承压回落；随后传出美以计划打击伊朗能源设施、胡塞武装袭扰沙特船只，供应风险再度抬头，油价反弹上行。随后，外交缓和信号持续释放，特朗普宣布取消对伊朗军事打击，美伊霍尔木兹海峡谈判取得进展，海峡重新开放的希望增加，叠加OPEC+增产带来供应增加预期，油价连续大幅下挫。下半周，美伊阿曼接近达成海峡通航临时协议，但红海袭船事件仍持续，风险支撑犹存。
　　美国汽油柴油基本面依旧偏紧运行。EIA的7月31日数据显示，美国商业原油库存环比上升，战略原油储备维持历史低位水平，库欣原油库存小幅上升。数据显示，美国商业原油库存环比上周上升2479千桶；库欣原油库存环比上周上升2356千桶；战略原油储备库存环比上周下降2841千桶。成品油方面，美国汽油库存总量为209658千桶，环比上周减少1643千桶；馏分油库存环比上周下降3473千桶。炼厂端，美国炼厂产能利用率降至96.5%，环比上周下降0.7pct。
　　展望：中东地缘风险再起，地缘溢价回归。当下全球显性库存处于偏低水平，尤其是岸罐库存。受此影响，供需对价格边际的变化有放大倾向，Q3、Q4有望维持较高波动率。美国商业原油库存和库欣原油库存均处于五年历史同期偏低水平，中东断供对美国基本面影响程度有望进一步加强，阶段性而言，近端价格仍锚定中东地缘，近期原油波动放大一定程度上受其他资产如日元汇率等相关性影响，紧平衡态势下，波动率有望进一步放大。
　　风险提示：（1）地缘局势大幅变化；（2）美国或其他国家超预期释放战略储备；（3）美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）OPEC增产兑现情况；（5）其他不可抗力影响。