宏观：地缘反复扰动资产估值，A股重回3900点
　　海外方面，伊朗可能限制美国和以色列相关舰船通过霍尔木兹海峡，使此前关于通航恢复和美伊缓和的乐观预期受到质疑，油价涨超3%，布油重回80美元关口。美国最新初请失业金人数小幅升至19.9万人，仍处于历史低位附近，与此前职位空缺下降、ADP私人就业增速放缓形成对照，表明企业招聘意愿降温，但大规模裁员尚未出现。霍尔木兹海峡局势的不确定性推动油价、10年期美债收益率和美元指数同步反弹；非农数据公布前，市场风险偏好趋于谨慎，美股震荡调整，金银价格自反弹后回落；铜价则升至六个月新高，主要受美国以外地区库存趋紧，以及刚果（金）铜精矿出口受限可能加剧原料供应紧张的推动。本周继续关注7月美国非农就业以及中东地缘局势。
　　国内方面，A股周四冲高回落、宽幅震荡，上证指数收涨0.57%至3900点，创7月22日以来阶段新高，红利、微盘风格重回占优，两市成交额缩量至2.55万亿元，个股涨跌对半、赚钱效应一般，煤炭、建材及贵金属板块领涨。在连续2日反弹后，市场由全面修复转向存量博弈，资金在科技细分与资源红利之间快速轮动，风险偏好尚未明显转弱，但缩量与成长板块冲高回落表明增量资金跟进有限。短期来看，此前科技板块快速调整后存在修复需求，市场或延续轮动上行，但AI交易的持续性仍取决于海外科技股表现、产业催化及成交量能配合；随着中报进入密集披露期，交易主线有望逐步由情绪修复转向业绩验证。中长期看，政策托底、增量资金入场及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在。8月进入政策相对真空期，本周重点关注中国7月外贸数据