宏观面，美国通胀及劳动力市场阶段性降温，鹰派加息预期消化，但美伊局势持续胶着，通胀存潜在上行风险，美联储维持偏紧的货币政策立场，流动性收紧担忧将反复扰动市场，美元高位运行，持续压制风险资产。国内政治局释放积极政策信号，有望提振内需潜力，推动经济稳步修复。
　　原料端，海外锌矿增量不及预期，叠加国内部分矿山发生安全事故，新增矿山产量释放节奏偏慢，锌矿供应偏紧格局加剧，内外加工费屡创新低，成本支撑力度增强。
　　冶炼端，海外冶炼厂受火灾、地震事件扰动，虽未造成实质性减产，但凸显供应的脆弱性，LME库存持续回落，降至不足10万吨，仓单集中度较高，且LME0-3的Back结构走扩，基金多头配置意愿维持高位。国内矿紧未有效传导至冶炼端，炼厂利润欠佳，但联合减产未兑现，且随着前期检修炼厂复产，8月精炼锌产量预估环比增加2.42万吨。出口方面，现货出口东南亚小幅盈利，交仓窗口开启有限，暂未形成规模化出口。
　　需求端看，8月国内高温天气增多，户外施工受限，基建实物量与地产相关消费难以明显改善；同时，内需疲软持续拖累汽车及家电消费；镀锌板出口延续季节性淡季；不过光伏及风电新增装机量环比均有所修复，部分对冲传统需求的走弱。
　　整体看，宏观流动性收紧预期仍存，叠加美伊地缘不确定性，市场风险偏好反复。基本面维持外强内弱格局，国内炼厂供应增加，锌锭出口未放量，叠加消费淡季，国内锌锭持续累库，但海外低库存强结构形成强力托底。多空力量博弈，预计锌价震荡中枢上移，后续持续关注海外仓单及升贴水变化。
　　风险因素：宏观风险，供应端扰动减弱