核心观点
　　7月利率债市场先稳后强，中长端收益率下行明显，收益率曲线呈现一定平坦化特征。增量信息带来的市场情绪变化构成了较为明显的阶段性震荡波段，美伊冲突再起导致的权益市场调整和政治局会议加大逆周期调节力度的政策信号是债市阶段性偏强的主因。向后展望，债券市场中长期内偏强格局仍确定，但下破关键点位过程或有一定阻力。参照7日OMO利率的定价锚点倒推，预估市场已经定价7-8BP的降息预期，增量政策落地前10Y国债因市场情绪因素系统性下破1.70%点位的难度仍在。因此，认为后续债市或先出现一定盘整，乐观市场情绪下走强方向相对确定但节奏预计较慢，以超长债偏强为代表的曲线平坦化或是主要方向。
　　全文摘要
　　资金价格：7月资金价格总体稳定
　　7月资金价格维持稳定，新货币政策工具在稳定资金价格层面有较好效果。点位上，当前资金价格位于政策利率附近，处于利率走廊的中段，总体较为合理。随着央行对资金价格的调控抓手有所增加，预计后续资金价格将继续稳定在政策利率附近。
　　利率供给：供给冲击发生概率较低
　　当前利率债发行节奏仍较为适中，无明显的节奏落后情况，后续进一步超季节性提速发行的必要性较低，集中的利率供给压力出现的概率较低。同时，当前的流动性环境较为充裕，预计季节性提速可被充分吸收，利率供给冲击发生的可能性依旧不大。
　　现券交易：基金加大对超长债买入力度
　　受长债走强影响，基金月内加大对10Y以上的利率债买入，买入节奏明显超季节性，追涨特点较为明显。同时，中小型银行是最主要的抛售方，且抛售力度有所加大。理财产品年内买入超长债规模较大，但7月内出现阶段性抛售，展现出一定的止盈迹象。总的来看，当前以超长债为代表的利率品交易特征仍旧较为明显。
　　经济基本面：外需有所改善，内需压力仍在
　　当前内需压力仍在。随着《扩大消费“十五五”规划》的出台及7月政治局会议“加大逆周期调节”的表态，当前政策端对内需压力的重视程度提升。可观察后续是否有增量政策出台助推内需增速修复。就中短期而言，社零数据因基数效应修复速度或相对更快，投资的扭转或需要更长的时间。
　　风险提示：海外市场波动风险，地缘冲突风险，宽信用加速风险