核心观点
　　26Q2固收+基金规模维持较快增长趋势，资产净值突破3.5万亿元，再创历史新高，其中二级债基依然是增长主力。转债仓位方面，在转债缩量的大背景下，固收+基金的转债仓位整体进一步降低。其中二级债基的股票仓位有所提升，通过股票提高了其对于权益资产的配置，而一级债基转债仓位有所提升，预计与Q2低价/双低转债的调整相关，一级债基可能逢低增配了此类个券。我们认为当下的转债高估值仍有持续基础，建议持续关注新债与高成长个券，同时避免到期估值压缩风险。
　　摘要
　　份额方面，26Q2一级债基份额小幅增长3%；二级债基份额延续双位数增长，但增速有所放缓，目前二级债基资产净值已超2.28万亿元，再创历史新高。
　　转债投资金额方面，26Q2一级债基的转债投资金额652亿元，环比Q1增长10.9%，预计二季度低价/双低/短期限转债出现一定回落，此类个券更满足一级债基的配置偏好，导致一级债基对转债资产有所增持。26Q2二级债基的转债投资金额1145亿元，环比Q1下降1.2%。
　　转债仓位方面，在转债缩量的大背景下，固收+基金的转债仓位整体进一步降低。26Q2一级债基、二级债基、偏债混合、灵活型混合基金的转债仓位分别为7.5%、5.02%、2.94%、0.52%，环比26Q1分别+0.53 pct、-0.83pct、-0.4pct、-0.02pct。除一级债基的转债仓位小幅提升外，其余固收+基金二季度转债仓位延续下降趋势，二级债基、偏债混合基金的转债仓位均为2020年以来的最低水平。其中二级债基的股票仓位有所提升，通过股票提高了其对于权益资产的风险暴露。
　　如何看待当下的转债资产？①供需持续错配，转债高估值可能仍将持续。截至26Q2，全市场固收+基金总规模突破3.5万亿，而转债资产仍处于缩量趋势中，转债资产预计仍有可能持续处于高估值状态。②持续关注新债与高成长个券。新债上市初期往往有较好表现，建议持续关注，③规避到期估值压缩风险。转债临到期之前，转股溢价率或者纯债溢价率理论上将会压缩至0，需避免转债期权的时间价值在到期前快速衰减。
　　风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险，政策/监管风险。