核心观点
　　供需错配带来转债资产持续的高估值，而转债资产又存在局部的资产质量下行风险（到期，以及临近到期时强赎意愿更高等）。综合以上，如果从确定性排序，建议优先关注①新债上市初期的交易机会：短期内无强赎风险，同时供需错配下，买入需求可能远高于卖出压力，同时近期已发行待上市个券数量较多，建议持续关注；②股性成长个券：低仓位配置股性个券在获得较好弹性的同时，也能控制好组合整体的风险，但需要注意强赎风险；③传统的双低/类指数配置思路：建议赋予剩余时间这个因子更多的权重，避免转债期权的时间价值在到期前快速衰减。
　　摘要
　　7月转债优选组合：福22转债、洪城转债、广核转债、牧原转债、鼎龙转债、和邦转债、道通转债、应流转债、通合转债、能化转债。
　　6月份转债指数表现一般：6月中证转债指数涨跌幅+0.17%，上证指数涨跌幅+0.63%，万得可转债正股加权指数涨跌幅-6.72%。6月权益市场虽有一定轮动，但微盘股指数与红利指数整体表现平平，由此导致转债对应的正股表现受到拖累。估值方面，6月份转债估值维持高位。可转债隐含波动率从6月初的53.6%小幅提升至6月末的54.7%，整体维持高估值状态。
　　7月转债市场展望：供需持续失衡，关注新债上市。严重的供需错配可能导致转债资产的估值长期持续偏高。一方面，是转债资产在供给端的持续缩量：公募可转债资产的债券余额已由2023年末的8622亿元降至目前的4675亿元；另一方面，固收+产品自25H2以来快速扩大，总规模突破3万亿元，带动市场对可转债的配置需求显著增长。供需严重错配下，导致转债资产的估值持续处于高位。供需错配下，转债资产的高估值问题可能仍将持续，但结构方面，期限问题会导致部分短期限转债的估值难以持续支撑在高位。2027年之前将要到期的转债总规模约为2000亿元，占到目前全部转债债券余额的约40%，此类转债预计估值提升空间有限。目前转债资产中，金融类与公用事业类转债的债券余额占比约30%，正股市值不高于100亿元的可转债余额占比约为27%，权益市场若持续科技成长风格占优，转债指数极易由于样本的偏差而表现疲弱。
　　风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险，政策/监管风险。