核心观点
　　国内浮息债规模不大但结构集中，当前以政策性金融债为主，挂钩基准以DR007和LPR为核心。浮息债相对固息债的优势并非无条件成立，关键取决于无风险利率与挂钩基准利率的组合变化：当DR007或LPR上行并带动票息重定价时，浮息债相对占优；若无风险利率上行而基准利率下行或低位运行，浮息债承压加剧。当前LPR仍处降息周期、DR007缺乏明显上行基础，短期不宜高估浮息债配置价值。后续更顺畅的投资窗口，可能出现在降息尾声、宽松预期充分定价、DR007企稳或资金利率回升阶段。
　　内容要点
　　本文浮息债是指票面利率按照约定基准利率加减固定利差定期调整的债券，挂钩基准主要包括DR007、LPR、SHIBOR等。其核心特征在于现金流随基准利率变化而调整，基准利率上行时可获得票息上调补偿，基准利率下行时则面临票息下修压力。
　　从发行结构看，2015年至2021年国内浮息债发行整体处于较高波动区间。早期浮息债以ABS和同业存单较多，ABS主要用于匹配底层贷款资产现金流，同业存单则服务于银行短端负债管理。近年来，同业存单浮息品种明显减少，政策性金融债凭借低信用风险、高流动性和标准化DR007/LPR重定价机制，成为浮息债市场的核心品种。截至2026年6月1日，国内存量浮息债159只、余额10,096.55亿元，其中政策银行债余额8,211.00亿元，占比81.32%；按基准看，DR007/银存间质押7日余额6,237.00亿元，占比61.77%，1年LPR余额2,824.31亿元，占比27.97%。
　　相对价值方面，浮息债不能简单理解为“利率上行就占优”。其表现取决于贴现率和未来票息两端变化：无风险利率上行会压低债券现值，而挂钩基准上行则会提高未来票息。对DR007浮息债而言，最有利环境是资金利率稳定或上行、无风险收益率平稳或下行；最不利环境是无风险收益率上行而DR007下行或维持低位。对LPR浮息债而言，由于LPR调整频率较低、政策属性更强，交易弹性弱于DR007品种，但若市场过度定价LPR下调，而实际降息幅度较小，则可能存在价格修复空间。
　　展望来看，当前LPR仍处下行周期、DR007缺乏明显收紧基础，浮息债短期配置价值不宜简单乐观。更值得关注的机会或出现在降息尾声、宽松预期充分定价、DR007企稳或资金利率回升阶段。
　　风险提示：宏观经济预期或监管政策发生变化，样本数据有限且数据计算风险：模型简化。