核心观点
　　30Y-10Y国债利差同上证综指的走势高度趋同，近两年相关系数可达到0.9，处于高度正相关区间。进一步，二者走势的阶段性分离会系统性修复，验证了这一规律的稳定性，也提示了超长债交易的时机。
　　历史数据上看，2022年及以前的30Y-10Y国债利差具有平稳性，以55BP为中枢宽幅震荡、均值修复；而后则呈现趋势性，不再均值修复。这预示着超长债定价力量的变化，以跨市场资金为代表的交易盘替代了早先的配置盘，在超长债定价中起到了愈发重要的作用。
　　就当前而言，近期权益市场调整明显，带来了一定利差压缩的机会。如后续权益市场稳定在3800点附近，则30Y-10Y中枢有望向35-40BP区间系统性压缩；反之，权益市场反弹、吸引资金回流的情况下，45BP利差已较为合理。
　　风险提示
　　海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。为应对通胀问题，美联储降息进程一再延后，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。
　　地缘冲突风险：俄乌冲突及美伊冲突均存在较大不确定性。欧洲及中东地区整体局势仍不平稳，后续有发生突变的可能。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。
　　宽信用加速风险：随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。随着基建、投资拉动的推进，宽信用存在加速的可能，将使得市场风险偏好升高。考虑到当前流动性局面较近年更为复杂，信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。