报告要点：
　　6月工业生产、价格与利润走势进一步分化，“量”对盈利支撑作用提升
　　工业生产和收入延续修复，价格动能边际转弱，利润增速趋缓。2026年6月，规模以上工业增加值同比增长5.3%，较5月提升0.8个百分点，营业收入增速亦有所改善，表明当前工业生产仍具韧性；但同期PPI环比下降0.3%，工业利润当月增速由5月的21.1%回落至15.1%，前期价格水平上行对盈利的拉动正在减弱，实际生产扩张对利润增长的贡献度提升。
　　工业盈利分配正由上游原材料向中下游生产环节再平衡
　　上半年工业利润修复主要集中于原材料和电子行业两条主线，边际上呈现出上游资源品利润增速回落、电子及部分装备制造行业利润改善的特征。随着能源价格动能减弱，石油和天然气开采业利润增速明显回落，上游行业依靠涨价获得的利润空间有所收窄；与此同时，电子行业继续构成工业利润增长的重要支撑，通用设备、专用设备等行业利润增速也有所改善。这表明工业利润增长对上游资源品涨价的依赖有所下降，中下游的电子和部分装备制造行业的支撑作用正在增强。
　　淡季扰动，7月供需两端降温，企业生产预期仍稳
　　7月制造业PMI降至49.2%，其中生产指数和新订单指数分别降至49.9%和48.5%。新订单指数降幅大于生产指数，表明需求降温快于生产调整；新订单指数降幅明显大于新出口订单指数，则说明内需是本轮需求走弱的主要拖累。采购量进入收缩区间、产成品去库速度放慢，意味着企业后续可能减少采购并下调生产计划。投资方面，上半年固定资产投资下降5.7%，制造业、基建和房地产开发投资分别下降1.2%、2.4%和18.0%，投资对当期工业品需求的支撑整体减弱。从新订单和在手订单看，制造业尚未形成全面扩大资本开支所需的订单基础；但设备更新、人工智能仍有望维持较高景气度，支撑计算机、通信和其他电子设备制造业等行业保持较高水平资本开支。
　　风险提示
　　美伊冲突升级；政策落地效果不及预期；政策理解偏差