报告要点：
　　美国市场，通胀回落与地缘冲突再起相互交织，市场大幅回调
　　2026年7月11日至7月17日，本周MSCI全球指数收跌1.58%。本周受地缘冲突利空影响，三大股指收跌，美元指数小幅回落、整体窄幅盘整，市场对美联储年内降息的激进预期有所降温。美国6月通胀数据显著降温，CPI同比、环比增速均大幅低于市场预期，创下2020年4月以来最大单月环比跌幅，PPI数据同步走弱。本轮通胀回落主要得益于能源价格大幅下行，但通胀结构分化明显，居住成本保持高黏性，同时AI产业扩容带动电力、软件等相关品类价格上涨，形成结构性通胀压力。新任美联储主席表态偏鹰，强调单月通胀改善不足以宣告抗通胀胜利，政策维持审慎收紧基调。市场对7月末美联储维持利率不变的预期大幅升温。本周美国三大股指全线下跌，纳指收跌2.90%，报25520.24点；标普500收跌1.55%，报7457.69点；道指收跌0.93%，报52146.42点。美元指数收跌0.20%，报100.76点。
　　亚洲市场，日韩基本面难撑股指，货币政策趋紧
　　亚洲金融市场再次受地缘政治冲击与本币汇率波动的双重夹击下高度分化，强劲的宏观基本面难以支撑整体股指，日本与韩国股市均大幅回调，而新加坡市场则逆势持续走强。日本市场受工业产出下修及中东冲突推升输入型通胀的影响，10年期国债收益率再创阶段新高，在日元持续疲软拖累下，美元兑日元突破162的关口。韩国央行时隔1年多后加息25个基点至2.75%以对冲通胀，尽管6月出口强劲，支撑韩元兑美元高位企稳，但韩国综合指数仍持续大跌。新加坡第二季度GDP同比超预期增长，主要受益于AI需求拉动制造业产出增长，虽然6月非石油出口增速放缓，但海峡时报指数仍持续上行。面对紧缩政策与地缘冲突的双重压力，东亚高估值科技股遭遇大幅重配，而基本面稳固的新元资产则再次凸显出避险价值。
　　欧洲市场，通胀缓解后，市场走势进一步分化
　　本周欧洲主要股指走势明显分化，德国DAX指数收跌，法国CAC40指数平盘收官，而英国富时100指数则逆势收涨。在实体经济层面，欧元区一季度GDP同比增速下修且环比收缩，表明高利率环境与地缘局势对欧洲工业动能的削弱依然深重。英国方面，5月整体商品与服务贸易赤字大幅收窄，同时新任首相及行事稳健的财政大臣人选较好平复了市场此前的担忧。受中东霍尔木兹海峡局势再度升级及欧洲央行9月加息预期升温的影响，债市承压推动英、法、德10年期国债收益率走势分化。外汇市场上，多空因素的交叉作用推动欧元兑美元汇率回升，而美元兑英镑则偏弱。
　　新兴市场（除中国外），经常账户赤字再现，多重地缘风险叠加
　　本周MSCI新兴市场指数受地缘原油脉冲及汇率波动交叉影响大幅下跌4.14%，内部因能源进出口属性差异呈现典型的结构性分化。巴西资产端受滞胀预期与贸易保护主义双重打击，Ibovespa指数收跌，官方上调2026年通胀预期。此外，美国对巴西加征25%特别关税重创了市场信心，推动美元兑巴西雷亚尔维持在高位。印度方面，由于国内制造业扩产与原油进口刚性，6月商品贸易逆差扩大，且地缘危机导致出口萎缩，经常账户压力显著。尽管贸易失衡持续推升购汇需求，但得益于本土红利权重板块的防御支撑，印度指数本周逆势收涨，10年期国债收益率微升。
　　投资建议
　　全球AI及半导体估值面临阶段性再平衡，预计后续科技板块将维持高波动特征。国内市场周二受贸易数据提振，股市曾出现强劲反弹，但周五跟随外部人工智能、存储芯片和其他半导体板块一同下跌，导致国内股市整体下行。结合国内宏观数据来看，中国第二季度GDP同比增长4.3%，低于市场预期的4.5%，也低于前值的5.0%。但是，整体仍处于年初设定的增长目标区间内。6月份工业生产同比增长5.3%，高于预期；零售销售增长1.0%，此前5月份曾下降0.6%。然而，上半年固定资产投资同比下降5.7%，其中基础设施投资下降2.4%，制造业投资下降1.2%，房地产投资下降18.0%。整体延续了外热内冷的格局，预期月底将开启政策窗口期，配置上仍然建议采取“红利低波资产筑底，科技高端制造捕捉弹性，兼顾成本改善板块”的均衡策略。
　　风险提示
　　地缘政治恶化风险，全球经济复苏不及预期风险，通胀上行超预期风险，海外宏观政策调整超预期风险。