报告要点：
　　5月国民经济总体运行平稳，结构K型分化
　　近日，国家统计局公布5月宏观数据，AI、高技术制造业为代表的新经济和采矿、房地产为代表的传统经济分化明显。分产业门类看，5月规上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.4个百分点，环比增长0.4%，其中高技术制造业增加值增长15.1%，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.4%、40.0%、27.9%；而传统的采矿业增加值同比增长仅2.3%。固定资产投资方面，1-5月同比下降4.1%，房地产投资下降16.2%；同时，知识产权产品投资同比增长9.3%，高技术产业投资同比增长4.5%，其中计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业，信息服务业投资分别增长18.3%、16.7%、13.8%。从价格看，生产端AI算力需求增长带动产业链上游等需求增长、季节性需求带动部分行业价格上涨、国际原油价格波动等因素推动PPI上行，5月PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%；消费端价格保持温和增长，5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，分类别看，食品烟酒及在外餐饮、居住价格同比均出现小幅下行。总体来看，5月份国民经济运行总体平稳，但同时国内供强需弱矛盾突出，经济稳中向好的基础还需巩固。
　　全球人工智能+政策、技术持续发展
　　政策端，近日，商务部等八部门发文推动加快“人工智能+消费”发展，以扩大智能商品消费、赋能服务消费、创新消费场景为重点推动人工智能与消费深度融合。地方层面，北京市出台人工智能OPC支持方案；上海市创新开展数据产品知识产权登记，促进商业秘密保护和运用；江苏省出台行动方案激发苏州市产业创新活力；浙江省发文加快推动高质量科学数据集建设，赋能“人工智能+科学”创新体系建设。技术和产业端，长电科技拟投资78亿元建设高端先进封测工厂，智平方发布全球首个类脑式具身智能系统NeuroVLA；国际方面，imec联手台积电、ASML实现50nm栅距300mm晶圆验证，SK海力士下一代面向AI的存储器HBM4E12层堆叠样品开始供应。全球人工智能产业持续向前。
　　商品市场和资本市场同步关注消费、服务业升级
　　商品领域，6月23日，国新办发布会介绍全链条扩大汽车消费有关情况，多项政策联发，6领域17条举措促进汽车后市场消费，确定40个试点城市探索汽车流通消费改革。叠加6月底下达第三批625亿元“国补”，进一步带动汽车消费。资本市场领域，6月17日，证监会吴清主席在陆家嘴金融论坛发表重要讲话，谈及多项资本市场政策计划，针对消费，提出“有序推进深化创业板改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展”。
　　全球科技向前，多个新兴、未来业态取得新进展
　　近期，量子为代表的多个前沿方向持续取得技术层面新跃升。我国成功研制出大面积全钙钛矿叠层光伏组件，光电转换效率刷新世界纪录；国产单核心大冷量稀释制冷机成功下线，为我国后续千比特可纠错超导量子计算机的研制奠定基础。海外方面，近日特朗普签署行政命令加码量子战略，设定2028年科研级量子计算机突破目标；中性原子量子计算公司QuEra宣布，将于2028年推出容错量子计算机。
　　投资建议
　　AI作为赋能型科技进步，赋能千行百业是其应用泛化的表现形式，而AI应用泛化又是当前算力等AI供给端得以充分消化的基础。因此K型分化经济的分化只是阶段性事件，分化后融合才是合理的产业趋势。建议关注人工智能+发展成效，以及未来对千行百业的融合赋能效果。同时关注科技投资向多个业态扩散的趋势。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期风险，政策落地不及预期风险，科技突破不及预期风险，地缘政治压力超预期风险，海外政策恶化风险，AI产业链周期回落风险等。