核心观点
　　算力核心逻辑变了吗？
　　2026年上半年，海外云厂商资本开支持续高增长并多次上修，AI服务器出货增速显著领先整体服务器市场，全球算力基础设施仍处于集中建设期。与此同时，HBM对先进DRAM晶圆及封装产能的挤占推动存储供需收紧，涨价进一步向覆铜板、电子布、被动元器件及其他高端零部件扩散，价格上涨和产品结构升级共同改善产业链盈利。但随着存储等涨价敏感资产经历去杠杆和风险重定价，市场开始重新评估价格上涨斜率和高利润率的持续性。我们认为，2026年下半年并非由涨价向放量的彻底切换，而是涨价仍在、斜率可能边际放缓，市场定价逐步提高对订单、产能和交付兑现的关注。
　　银行理财2026年半年报分析：混合类和公募增幅最大，封闭式占比持续回升
　　2026年上半年末，理财存续规模33.66万亿，同比增长9.75%，较2026年一季度末回升1.75万亿，主要是短期扰动消除居民理财配置需求回升、增配公募和产品丰富。从产品类型看，上半年规模新增0.37万亿，但混合类增幅最大，其次是固收类。从资产配置看，理财资金在保持流动性管理的同时也在适度增强组合收益弹性，且资产偏好在边际回升，上半年公募基金配置增幅最大，而债券配置规模在下降。另外，上半年为了锁定负债及封闭式产品业绩基准更高，封闭式产品占比回升。2026年上半年，理财子市场份额升至92.63%，代销渠道继续拓展。预计2026年银行理财规模同比增速有望达到12%左右，全年有望达到37万亿左右。
　　豫光金铅：铅铜冶炼为盾，高纯稀贵金属及新材料为矛
　　公司主要从事铅、铜、金、银冶炼回收以及新材料业务，目前已成为我国最大的铅冶炼企业、白银生产企业，规模优势显著且具备较强壁垒，伴随金银铜等金属价格中枢上涨以及项目投产带动产量增加，公司冶炼利润有望持续兑现增长。此外，受益于半导体、高端靶材、5G通信、航空航天等领域高速发展，高纯铟、碲、锌、镉等需求快速增长，公司积极向新材料领域转型，已拥有5条高纯金属中试线（7N碲、7N铟、7N镉、7N锌、5N硒），并通过中试验证，可制备出满足行业标准的高纯金属产品，公司产品中，多种稀散金属不仅被纳入国家战略物资储备名录，还是出口管制相关重要物项，战略意义重大的同时也有望在相关泛半导体用高纯材料领域形成国产替代。