核心观点
　　对比美泰、多美，如何看待布鲁可积木小车出海？
　　海外玩具市场空间广阔，载具类是仅次于角色类的第二大玩具品类，2023年全球载具类玩具市场规模967亿元，其中拼搭载具类442亿元，19-23年CAGR达27%。全球模型车市场高度集中，美泰在美国市占率72.3%、多美在日本市占率60.5%。布鲁可26年重点发力出海和积木小车等新品类。相比美泰（风火轮）、多美（多美卡）合金小车玩具在美国拥有完善产品矩阵、成熟IP体系、广泛渠道覆盖和深厚品牌积淀，布鲁可进入美国较晚，但已凭借高性价比的变形金刚、漫威IP拼搭角色玩具在青少年及成人玩家中率先突破。在载具类玩具上，公司卡位“平价积木小车”空白市场，主打经典美系IP，已进入沃尔玛、亚马逊、塔吉特等主流渠道，未来在渠道覆盖、品牌认知、玩法延展上仍有很大空间。
　　通用办公Agent风起，关注阿里及QoderWork进展
　　核心观点通用办公Agent是AI大模型商业化落地的核心赛道之一，正处于从产品验证向规模化渗透的转折点。阿里巴巴以QoderWork为先导产品，率先完成桌面级Agent的产品化与公测，并在集团层面将其定位为打通大模型与数字世界的核心接口。当前阿里正推进QoderWork、悟空与MuleRun三大To BAgent的深度整合，进一步强化通用办公Agent赛道布局。建议关注AIAgent在通用办公领域的发展及阿里在该赛道的进展。
　　博禄(BOROUGE):全球高端聚烯烃龙头，股东赋能经营质量+分红预期再升级（更新）
　　核心观点：公司聚焦高端及差异化聚烯烃产品，当前500万吨产能已兼具规模优势、成本优势及技术优势。在近两年全球聚烯烃景气下行期，公司产销保持高位稳定，产品溢价支撑盈利韧性，2025年仍录得11亿美元净利润及37.1%的EBITDA%。行业端，全球烯烃扩能降速叠加产能退出，预计2027年乙烯供给端将迎来好转。我们看好伴随Borouge4等项目投产及BGI整合完成，公司将具备更显著的规模优势，更强的全球客户覆盖、区域供应调配和抗周期经营能力。同时，稳定的盈利能力支撑公司超高的分红比例，我们看好未来股东赋能升级之下，公司更为清晰的股东回报预期。