韬定律更新，看好国产算力产业链
　　Anthropic称Fable5相关限制已于6月30日解除，并从7月1日起恢复访问。这一事件表明全球顶尖模型能力已进入高敏感、高监管的新阶段。Meta正在推进云业务以出售富余AI算力。我们认为，一旦Meta大模型发展策略转变，或拟推出的云业务发展不及预期，对其未来资本开支还是有影响的，但这并非是当前算力产能过剩的信号，继续看好算力产业链中的核心环节。华为半导体负责人何庭波于7月3日发布《面向多层级电子系统的时间缩微理论》（“韬定律”）V2版本。相较V1版本，新版论文补充了大量工程落地细节、实测量化数据与产品演进路线，进一步完善了以时间常数τ为核心的后摩尔时代缩放理论体系。我们认为，韬定律对于国内芯片的持续迭代意义重大，持续看好国产算力链。
　　量贩赛道继续高速开店，鱼子酱出口高景气
　　行业进入调整筑底阶段，泸州老窖坚定对高度国窖实施挺价战略，五粮液已累计支付2亿元回购，我们预计贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、酒鬼酒26Q2收入有望实现正增，推荐贵州茅台。鱼子酱龙头港股上市，稀缺欧美餐饮需求标的，5月国内鱼子酱出口金额同比增长57%。万辰鸣鸣Q2开店强劲，6月开店继续提速，继续强推零售连锁变革投资机会。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，三只松鼠布局新鲜零食店中店，永辉首家新鲜零食馆在重庆开业，绝味推出股权激励大众品方面，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、优然牧业、燕京啤酒、盐津铺子。
　　武田制药(TAK):管线进入收获期，价值重估可期（更新）
　　公司三大业务板块布局均衡，成长逻辑清晰。消化自免领域依托Entyvio筑牢基本盘，高选择性Tyk2抑制剂Zasocitinib兼具口服便捷性与优异安全性，可与现有产品协同搭建自免全域治疗矩阵。肿瘤业务借力信达生物合作补齐管线，PD-1/IL-2α双抗、CLDN18.2 ADC等下一代创新药临床表现亮眼，推动业务从血液瘤优势向实体瘤全面拓展。多款核心管线临床数据优异、商业化空间广阔，伴随重磅产品陆续落地，公司创新资产价值有望迎来重估，中长期业绩增长确定性较强。