核心观点
　　锆-我国纳米氧化锆迎来快速发展机遇
　　预计伴随固态电池产业加速发展、SOFC行业高速增长、电子级生物陶瓷以及核能步入新一轮复苏周期，新兴领域用高端氧化锆需求将稳步增长。氧化钇作为氧化锆最关键的稳定剂，由于稀土供给受限，日本东曹、第一稀元素化学等全球龙头产量大幅下降，预计中国厂商在全球高端氧化锆市场的份额将大幅提升。目前作为原材料的氧氯化锆相较年初价格提高了30%，作为氧氯化锆下游最大应用领域的氧化锆价格年初以来涨幅同样接近30%。作为氧化锆中附加值较高的部分，目前电子专用高纯纳米氧化锆报价高达50–65.7美元/公斤，钇稳定氧化锆高端粉体（YSZ）报价区间则高达50–150美元/公斤，价格同样出现大幅增长。国内高端氧化锆市场正迎来量价齐升。
　　AI4S系列报告：AI重塑制药底层逻辑，商业化验证期加速突破
　　AI重塑制药逻辑的底层变革与商业化加速突破。传统制药面临高投入、长周期、低成功率的“双十”定律困境，AI技术已全面渗透至靶点识别、虚拟筛选、全新设计、ADMET预测以及自动化合成等制药核心环节，有效破解传统高通量物理盲筛的通量极限，大幅提升制药效率与成功率。当前，AI制药产业链已经演化为以平台和技术中台为核心，上中下游深度协同的网状赋能体系，并呈现出多种商业模式兼容并进的发展趋势。全球AI制药市场2025年规模约24.9亿美元，2035年有望突破460亿美元，CAGR有望超过33%。中国市场增速与全球同步，有望成为最具确定性的增量市场之一。
　　海外债市复盘与思考
　　海外债券市场投资需要考虑多维度的因素。既要关注新兴经济体的主权债务风险，也要关注发达经济体货币政策变化带来的系统性估值波动。配置层面，在通胀问题的影响下，长期配置发达经济体长期主权债券的真实收益率倾向于负，同中国国债的稳定正收益形成对比。新兴经济体尽管具有长期正收益，但真实收益水平波动较大，易面临超预期的损失。在上述因素的影响下，以海外债券资产为核心进行投资的性价比或许不高。不过，考虑到海内外债市收益率低相关性的特点，秉持分散投资的逻辑，小比例参与海外债券市场或是优选。