全球AI创新与互联网周观点：SpaceX上市在即，智谱即将入通
　　核心观点本周美股软件股及A股港股大模型、AI应用标的均有所回调，但从产业变化看，模型迭代、商业化仍处于快车道，关注回调后的机会。1）模型预计将进入新一轮密集迭代期。本周MiniMax M3、Qwen3.7-Plus发布，Mythos内测范围从早期的50家扩展至约150家，此次内测扩大会提前对网络基础设施的重大安全漏洞进行扫描和修复，后续：Mythos预计开放范围进一步扩大；MiniMax M3大参数版本、Kimi K3以及海螺3有望Q3发布；字节火山引擎FORCE原动力大会定档6月23日，预计也将发布新模型。2）商业化：模型收入快速增长，融资密集推进、多家模型厂商与上游算力产业链公司绑定。
　　减税/战争/中选，美国财政恶化了吗——美国财政跟踪（8）
　　年初市场预期美国赤字2-2.2万亿，赤字率6.5%+；战争、IEEPA退款、中选叠加，财政恶化担忧加剧。今年财政实际好于预期，预计赤字1.9万亿，赤字率6%。①收支双弱，减税退税不及预期，社保、利息、军事等支出克制，美丽大法案未兑现3000-4000亿赤字；②税率走低关税下滑，但贸易额改善、多6-7个月征税窗口，全年关税仍达3000亿，极大压低赤字；③不确定性：IEEPA退款进展顺利，第一阶段达千亿；美伊冲突后暂未提高军费；美债利率抬升50bp，利息升200亿，可控；中期选举年，Q3财政支出季节性上行不明显，宽财政赢选票不易触发；2008和2022，曾提出油价补贴但最终流产，今年概率亦低。财政未恶化，美债利好。经济支撑弱、发行压力降、期限溢价稳，若降息预期修复，收益率有望下行。
　　小米集团-W(1810):小米AI战略演进：从“端侧优先”到“全生态AI化”
　　核心观点小米当前对AI的投入转变，本质上是公司在完成一次与2021年造车相似、但层级更高的“第二次重仓下注”——从押注一个新终端品类，升级为押注下一代系统级能力。造车阶段，市场给小米加估值，更多是因为它多了一条大赛道和第二增长曲线。AI阶段，如果市场真正买账，改变的就不只是某个分部估值，而是整个集团的属性认知。如果市场认知到：小米不是硬件拼盘，而是一个能用AI重新组织终端生态价值的公司，那么传统SOTP并不完整，而是应该转向“整体平台重估”，AI比造车更难短期定价，但长期想象空间更大，小米是稀缺的同时具备自研模型、系统权限、终端入口、制造场景的全栈型AI玩家。