核心观点
　　硅基延续高景气，内需待政策接力——6月宏观经济数据解读1.6月数据表明，增长斜率有所改善，结构分化尚未扭转。2. K型分化加深体现为四个层面：生产强于需求，外需强于内需，高技术强于传统部门，短期融资强于长期融资。3.近期政策思路与当前矛盾的匹配度提高。政策主线聚焦于提升消费能力，盘活城市存量，建设现代基础设施。城市更新和“六张网”有望托底投资，消费与就业政策则决定内需修复的持续性。
　　香港交易所(0388):26H1前瞻：高基数下ADT维持韧性，“卖铲人”属性被低估
　　2026年上半年港交所ADT达2,830亿港元同比+17.84%，6月单月突破3,190亿港元创上半年新高；IPO募资2,084亿港元同比+91.40%创近五年同期新高，“硬科技”与A+H上市主导结构性繁荣。衍生品市场成交热度延续，期货及期权日均成交量同比+6.41%。投资收益方面，HIBOR低位温和回升叠加保证金规模扩张，有效对冲利率下行压力。当前PE（TTM）约26倍，处于近一年偏低分位，呈现业绩创新高而股价低迷的估值消化格局。市场担忧IPO解禁冲击流动性，但港交所收入挂钩成交额而非持仓市值，解禁换手反而增厚交易结算收入，“卖铲人”属性被低估。展望下半年，IPO后备充足，ADT结构性支撑仍存，若美联储降息带动外资回流，估值修复空间有望打开。
　　一线城市房价环比上涨，全国商品房待售面积持续下降——2026年6月统计局房地产数据点评
　　6月新房销售及开发投资同比跌幅较5月均有所扩大，实物工作量延续承压，开竣工同比跌幅均在20%以上。但市场已出现积极变化，70城房价指数分化，核心城市率先企稳，一线城市新建商品住宅价格环比上涨0.1%、二手住宅价格环比上涨0.3%，新房及二手房房价均已连续4个月环比上涨。土地方面，房企补仓核心城市意愿较高，6月一/二/三线城市宅地成交溢价率分别为56%/14%/1%。随着供给缩量，以及去库存持续推进，政策措施不断显效，截至6月末全国商品房待售面积同比下降0.9%，已连续4个月下降。