科技行情走向何方？
　　在AI硬件交易极度拥挤的情景之下，债务融资担忧、中国大模型竞争力提升、国产设备突围，三个因素巧妙叠加在一起，打碎了AI硬件“涨价瓶颈”的叙事。加上去杠杆，全球AI交易迎来广泛回调。
　　如何理解硬件行情潮落？科技革命规律显示，凡可被标准化的硬件环节，最终难以吃掉行业大部分利润。掌握规模优势和用户入口的下游应用，反而会享受行业利润大头。
　　如何看待科技行情走向？大模型商业模式终局，是来自规模足够大的低利润率生意，“在万亿美元级收入上赚取适度毛利”（Altman）。当前AI基建层行情调整并不等于科技大行情终结。如果未来价格和需求渐成匹配，智能走向商品化，产业链纵深决定中国在制造、电力、替代链与场景四个维度具备足够优势。
　　东吴证券：三重预期差收敛，PB修复兑现在即非银
　　东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差：其一，ROE领先同业但PB垫底，基本面已修复而估值滞后，市场沿用旧叙事；其二，自营业务看似高贝塔，实则权益敞口极低、收益率稳定性同业居前，叠加股息率蝉联上市券商第一，高股息与低PB形成价值矛盾；其三，并购东海证券将东吴投研能力导入东海深耕苏南的渠道网络，经纪市占率有望大增，降本增效空间明确。三重预期差逐步被认知即是估值修复的核心驱动。
　　渣打集团：营收利润均超预期，上调全年营收指引
　　渣打集团2Q26营收、利润均超预期，ROTE维持高位。公司上调全年营收指引至6%左右，全年净利息收入预计小个位数增长。财富管理业务趋势持续强劲，交易服务、环球银行保持稳定增长。上半年管理层针对中东冲突预防式计提拨备的情况下，信用成本仍低于中长期指引区间下限，资产质量优异。下半年宣布10亿回购，符合预期，且全年分红率上升至30%，股东回报优异。渣打是全球产业链重构和亚洲富裕居民财富全球配置长期战略机遇的核心受益银行，中长期ROTE指引十分积极，股票属性逐步向“高成长引领、中高股东回报为基”演变，上调目标价至280港元，维持板块首推。