核心观点
　　26Q2食饮基金持仓报告：食饮持仓持续下降，板块筹码出清见底
　　资本开支增速快于经营现金流，是2026年AI债务融资扩张的直接原因。无论是公司债、项目融资还是表外合作，本质都是以母公司信用、项目资产和长期合同为支撑，将尚未兑现的AI收入提前资本化，并把全球长期储蓄导向GPU、数据中心和电力资产。因此，本轮AI投资已不只是科技巨头的内部资本开支，而是一轮由企业信用、项目资产和长期资金共同推动的信用扩张。其真正脆弱性不在银行或非银杠杆，而在融资条件能否持续：低成本、高抵押率和快速审批是否还能维持。只要AI需求与现金流路径未被证伪，当前债务扩张更接近超级资本开支周期，而非终极泡沫。
　　韩股跌，韩元为何涨？——全球外汇跟踪（2）
　　历史上，韩元与韩股多数时候同向变化，但近期呈现“韩股上涨、韩元贬值，韩股回调、韩元升值”的反常组合。如何理解韩元走势？后续若韩国股市继续波动，韩元能否维持强势？我们认为：韩元短期节奏更多由跨境资金流决定，而后者受到韩国股市显著影响；短期仍看多韩元，但上行空间有限；中长期，韩元则受到储蓄过剩、强美元及半导体周期压制。
　　26Q2食饮基金持仓报告：食饮持仓持续下降，板块筹码出清见底
　　26Q2食品饮料板块基金重仓持股总市值为1212.98亿元，环比下降41.37%。26Q2食品饮料在基金重仓持有股票的流通市值合计中占比2.85%，低配0.14%，环比-1.97pcts，其中白酒板块超配比例约0.42%。总体来看，食饮持仓呈持续下降态势，资金面已至底部区间，关注资金再平衡下的板块配置机会。【白酒】：持仓占比回落，超配幅度大幅收缩，维持小幅超配。【啤酒】：降低持仓，维持低配状态，低配幅度持平。【乳制品】：持仓下调，超配完全消化，达到中性配置。【调味品】：持续减仓，低配程度小幅加深。【预加工食品】：仓位有所削减，超配幅度小幅收窄。【零食】：重仓市值及比例环比下降，低配幅度小幅加深。【软饮料】：小幅减仓，持续深度低配，低配幅度略有收缩。