核心观点
　　精准变革，长存共生：B细胞淋巴瘤慢病管理时代
　　在靶向创新疗法的驱动下，B细胞淋巴瘤治疗正呈现显著的“慢病化”趋势。患者生存期大幅延长，积累了庞大的存量患者群体，长期且持续的用药需求，共同推动了B细胞淋巴瘤市场的快速扩容与重磅产品的频出，孕育着巨大的市场潜力。行业未来发展方向聚焦于提升疗效、减少复发和优化给药。当前竞争已进入全新阶段，技术迭代与新靶点探索成为核心趋势。在BTK领域，最佳疗法正在迭代升级，并积极布局非共价BTK、PROTAC降解剂等以应对耐药后市场；在BCL-2领域，新一代药物通过优化给药方案和联合治疗寻求突破；此外，CAR-T等新机制也为克服耐药提供了新路径。
　　800VDC将成为供电架构迭代的关键催化，受益方向包括柜内、柜外、板级电源等
　　800VDC强趋势已成为各AI芯片、电源企业共识，为供电架构演进的关键催化。主要变化在于：（1）柜外从交流输出转向直流输出，功率密度不断提升，UPS向HVDC power rack（sidecar）、巴拿马电源、SST等方向迭代；（2）柜内PSU功率密度提升，随后因800VDC入柜还需增设800V-50V等DCDC环节；（3）板级50V-12V、12V-1VDCDC降压环节设备用量大，价值量提升明显。建议关注各层级价值量集中环节：麦格米特、欧陆通、阳光电源、四方股份、金盘科技、横店东磁、芯朋微等。
　　从超长债利差视角看30Y国债合理点位
　　30Y-10Y国债利差同上证综指的走势高度趋同，近两年相关系数可达到0.9，处于高度正相关区间。进一步，二者走势的阶段性分离会系统性修复，验证了这一规律的稳定性，也提示了超长债交易的时机。历史数据上看，2022年及以前的30Y-10Y国债利差具有平稳性，以55BP为中枢宽幅震荡、均值修复；而后则呈现趋势性，不再均值修复。这预示着超长债定价力量的变化，以跨市场资金为代表的交易盘替代了早先的配置盘，在超长债定价中起到了愈发重要的作用。就当前而言，近期权益市场调整明显，带来了一定利差压缩的机会。如后续权益市场稳定在3800点附近，则30Y-10Y中枢有望向35-40BP区间系统性压缩；反之，权益市场反弹、吸引资金回流的情况下，45BP利差已较为合理。