宏观经济PMI三大项转弱，逆周期调节或温和加力——兼评7月PMI数据：2026年7月官方制造业PMI49.2%，预期50.1%，前值50.3%；官方非制造业PMI49.0%，预期50.0%，前值50.2%。制造业：受传统生产淡季与地缘冲突反复等扰动，制造业PMI降至荣枯线下，供需分项均转弱。价格分项延续下行，或进一步确认PPI环比放缓趋势。不同类型企业景气度均下滑。7月大、中、小型企业PMI分别分别较前值下行了1.2、0.8、0.8个百分点；表征民企景气度的BCI指数回升了1.4个百分点至50.1%。往后看，7月政治局会议强调要加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”、“两新”、“六张网”等建设，有望加快形成实物工作量，推动基建投资增速筑底回升。服务业新订单指数下滑较多。三大分项PMI均下行，逆周期调节或温和加力。总体来看，权益市场风险偏好有望修复，债券流动性环境亦较友好。
　　风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。
　　固定收益制造业PMI超季节性回落，供需同步转弱——2026年7月PMI点评：总量景气度明显回落，本轮制造业PMI回落幅度明显高于通常的季节性变化，内生需求不足或仍是经济主要约束，经济基本面偏弱对债市构成利多，债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。制造业PMI有所回落，供需均转弱。非制造业PMI有所回落，服务业和建筑业均转弱。债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。当前，中短债收益率处于历史低位，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。7月制造业PMI超季节性回落，供需均转弱，且需求下降速度快于生产，企业景气度普遍回落，下半年政策利率可能下调。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地。
　　风险提示：财政大幅发力，导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击；地缘局势超预期恶化，原油价格再次走强等。
　　金融工程Score_v4style因子今年相对中证全指超额34.65%——深度学习因子周报：中证全指上：近一周，score_v3fast因子表现较好超额收益为2.99%，score_v4style因子其次为2.80%，score_v2因子近期表现相对较弱。沪深300上：近一周，score_v3fast因子表现较好，超额收益为0.36%。中证500上：近一周，score_v3fast因子表现较好，超额收益为4.47%。中证1000上：近一周，score_v4style因子表现较好，超额收益为4.66%。指增组合表现：近一周，沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为-0.98%、-0.75%和-2.32%。今年以来，沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为0.84%、10.55%和7.40%。
　　风险提示。1）量化模型基于历史数据分析，未来或存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。2）极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。
　　固定收益信贷或负增长，社融增量预计较低——2026年7月金融数据预测：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2026年7月新增贷款-3500亿元，社融增量1.17万亿元；7月末，M2达356.2万亿，YoY+7.9%，M1（新口径）YoY+3.9%，社融增速7.4%。7月预计新增贷款-3500亿，同比多减，且增量结构偏差。我们预计7月住户短贷-4000亿，个贷中长期-1500亿，均同比多减。我们预计7月对公短贷-3000亿，对公中长期-3500亿，票据融资+7000亿。信贷需求较弱，叠加信贷不良风险不低，2026年新增贷款或同比明显少增。7月M2增速或环比略微回落。我们预计2026年7月末新口径M1增速3.9%，较上月末略微回落。我们预测7月份社融增量1.17万亿（2025年7月社融增量1.13万亿），同比接近。8月下半月超长债收益率或创年内新低。
　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。
　　北交所3D打印成为中国外贸“新名片”，关注北交所3D打印相关标的——北交所消费服务产业跟踪第七十四期：2026年我国3D打印行业市场规模预计将达862亿元，3D打印机出口量有望达800万台。据海关统计，2026年上半年，我国工业机器人、3D打印机等人工智能相关产品出口表现亮眼，成为中国外贸的“新名片”。2026年上半年，我国累计出口3D打印机362万台，同比增长90.2%；出口总额达96.11亿元，同比增长109.3%。全球消费级方面，在人工智能和打印机功能性提升的双引擎推动下，2025年按GMV计的市场规模达60亿美元，预计到2030年将增长至272亿美元。3D打印在商业航天、医疗、汽车等领域应用持续拓展。我们梳理了北交所和3D打印相关的公司，有已上市公司三协电机（已深度绑定3D打印龙头拓竹科技）、天工股份（不断向3D打印（线材）等领域深入拓展）、拟上市公司先临三维（主要产品包括工业3D扫描仪和齿科3D扫描仪）等。本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+8.41%。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。
　　金属新材料国内库存持续去化，铜铝价格回升——有色金属大宗金属周报：铜：国内